美聯(lián)儲(chǔ)醞釀擴(kuò)大量化寬松政策制造通脹

　　伯南克稱，“出于美聯(lián)儲(chǔ)公開市場委員會(huì)（FOMC）的各項(xiàng)政策目標(biāo)，在條件無明顯變化的情況下，可能有必要進(jìn)一步采取措施?！本唧w來看，首先是有可能擴(kuò)大“數(shù)量型放松”，第二是長期維持低利率，第三是央行將不惜一切手段制造通脹。

　　10月15日上午，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克 相關(guān)公司股票走勢

　　發(fā)表講話，稱美國央行已做好準(zhǔn)備采取進(jìn)一步措施應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)頹勢，有可能擴(kuò)大量化寬松政策，變換政策聲明語調(diào)。11月3日的下一次美聯(lián)儲(chǔ)決策會(huì)議，也因此成為焦點(diǎn)。

當(dāng)日，在美聯(lián)儲(chǔ)波士頓聯(lián)儲(chǔ)分行舉辦的“低通脹環(huán)境下重新審視貨幣政策”的會(huì)議上，伯南克發(fā)表了題為《低通脹下貨幣政策目標(biāo)及工具》的講話。不出各方所料，伯南克稱，“出于美聯(lián)儲(chǔ)公開市場委員會(huì)（FOMC）的各項(xiàng)政策目標(biāo)，在條件無明顯變化的情況下，可能有必要進(jìn)一步采取措施。”

　　新政“三板斧”

　　具體來看，首先是有可能擴(kuò)大“數(shù)量型放松”（QE，亦稱量化寬松）工具的規(guī)模，也被不少學(xué)者稱為“QE2”。

　　量化寬松主要是指美聯(lián)儲(chǔ)在2009年至2010年通過購買長期國債和“兩房”擔(dān)保的按揭貸款支持證券，總規(guī)模約為1.7萬億美元。按照原計(jì)劃，QE于今年3月底結(jié)束，此后兩類證券自動(dòng)到期會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表自然收縮。但隨著經(jīng)濟(jì)情勢急轉(zhuǎn)直下，8月10日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布通過購買新的中長期國債，維持資產(chǎn)負(fù)債表在2萬億美元左右的規(guī)模。這一決定至多被認(rèn)為是“暫停退出”或維系QE1，而一旦擴(kuò)大購買規(guī)模，則將是被各方普遍猜測的QE2。

　　伯南克也表示，擴(kuò)大QE也面臨風(fēng)險(xiǎn)：其一是央行在此類非傳統(tǒng)貨幣政策工具領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)不多，對(duì)于確定數(shù)量和步伐，以及如何向公眾解釋政策目標(biāo)，都構(gòu)成了挑戰(zhàn)。因此，“FOMC在決策是否進(jìn)一步購買長期債券時(shí)，也會(huì)采取謹(jǐn)慎態(tài)度。”其二是進(jìn)一步擴(kuò)大美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表，將影響公眾對(duì)于未來央行能否在恰當(dāng)時(shí)機(jī)平緩?fù)顺龅男判?。在這一點(diǎn)上，伯南克表示對(duì)FOMC一系列可用的新工具“充滿信心”。

　　當(dāng)然，市場擔(dān)憂超過了伯南克，包括低融資成本或“易錢”（easy money）很可能鼓勵(lì)投資者追逐高風(fēng)險(xiǎn)，而這正被認(rèn)為是造成本輪危機(jī)的重要誘因。

　　伯南克的第二大設(shè)想是改變FOMC的利率政策措辭，把當(dāng)前“在未來一段時(shí)期內(nèi)維持”零至0.25%的目標(biāo)，換作更強(qiáng)的語言，向公眾傳遞長期維持低利率的決心。

　　第三是通脹目標(biāo)。伯南克表示，今年前八個(gè)月來，核心通脹增幅約為1.1%，顯著低于美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于兩大職責(zé)目標(biāo)中，為支持就業(yè)所需的2%的通脹目標(biāo)。伯南克并未如不少學(xué)者建議的那樣，表示將在決策聲明中明確設(shè)定這一目標(biāo)，即央行將不惜一切手段制造通脹，但很顯然這將成為其決策的核心考慮之一。

　　美國勞工部當(dāng)天公布的數(shù)據(jù)顯示，9月城市消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI-U）環(huán)比上漲0.1%，扣除食品與能源價(jià)格的核心通脹下降0.2%；與去年同期相比，二者分別上漲1.1%與0.8%。這一數(shù)據(jù)很難消除美聯(lián)儲(chǔ)與各界對(duì)通縮的擔(dān)憂。

　　對(duì)伯南克提出的幾項(xiàng)設(shè)想，美國市場理解不一。支持加大貨幣政策刺激力度的一方預(yù)計(jì)，11月2日的FOMC會(huì)議將決定擴(kuò)大QE；反對(duì)者認(rèn)為，伯南克對(duì)擴(kuò)大QE持有謹(jǐn)慎態(tài)度。這也反映在當(dāng)日股市，開市晚于講話稿公布的時(shí)間，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)高開47點(diǎn)，但迅速掉頭向下。最終收盤較前一交易日下跌31.79點(diǎn)，報(bào)收11062.78點(diǎn)，跌幅為0.29%。

　　“我的美元，你的麻煩”

　　可以肯定的是，美國再度增大貨幣刺激，造成美元資產(chǎn)回報(bào)降低，新興市場面臨更大資本流入壓力。美國前財(cái)長康納利（John Connally）所謂“我們的美元，你們的麻煩?！背蔀榻鼇矸治鋈耸孔钕惨玫拿?。

　　繼韓國、日本、巴西之后，泰國最近也加入到市場干預(yù)的行列，將對(duì)資本流入征稅。有投資銀行統(tǒng)計(jì)，至今全球已有18個(gè)國家干預(yù)匯率，將來還會(huì)出現(xiàn)更多國家。

　　中美匯率爭端更不見減弱。美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，美國貿(mào)易逆差在8月擴(kuò)大至463億美元，其中對(duì)華貿(mào)易逆差升至創(chuàng)紀(jì)錄的280億美元。步入中期選舉的沖刺階段，美國國內(nèi)“制裁中國”的聲音幾乎成為政客選舉的必要口號(hào)。傾向于自由貿(mào)易的共和黨候選人，也不得不依附大勢，否則必遭失票敗陣的結(jié)局。

　　國際貨幣基金組織（IMF）還指出，貨幣政策矛盾也對(duì)歐元區(qū)國家構(gòu)成更大挑戰(zhàn)，由于喪失本國貨幣貶值的選擇，北歐出口強(qiáng)國面臨更多貿(mào)易摩擦；南歐國家則勢必面臨更大的降低工資、削減公共福利支出的通縮壓力，但政治局勢將給財(cái)政整頓帶來更大壓力。

　　美聯(lián)儲(chǔ)印鈔機(jī)持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，還可能再加足馬力，最終會(huì)使其他各國的貨幣市場干預(yù)變得越來越乏力。新加坡政府近來宣布，允許新元加大升值幅度，以應(yīng)對(duì)資產(chǎn)泡沫和通脹壓力?；ㄆ煦y行分析師英格蘭德（Steven Englander）認(rèn)為，更多新興市場國家將逐一跟進(jìn)。

　　作為美國量化寬松“不經(jīng)意”的結(jié)果之一，美元貶值對(duì)美國出口行業(yè)構(gòu)成正面因素。價(jià)格調(diào)整，正成為再平衡過程中不可逾越的一環(huán)。