新股定價(jià)面臨三重挑戰(zhàn)

　　?？诰W(wǎng)4月9日消息? 在昨天召開的“新股估值定價(jià)研討會(huì)”上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、上交所、深交所領(lǐng)導(dǎo)均表示，我國(guó)新股發(fā)行審核體制和新股估值定價(jià)機(jī)制日益完善，取得了很大進(jìn)步，但新股定價(jià)仍面臨巨大的挑戰(zhàn)。

　　避免詢價(jià)機(jī)構(gòu)隨意出價(jià)

　　上海證券交易所總經(jīng)理張育軍表示，在提高新股定價(jià)的有效性方面，詢價(jià)機(jī)構(gòu)要避免隨意出價(jià)。

　　他表示，在提高新股定價(jià)的有效性方面，最主要的是要做兩項(xiàng)工作。首先，市場(chǎng)參與各方，要全方位地提高對(duì)于市場(chǎng)估值的專業(yè)水準(zhǔn)和人員的素質(zhì)。在自我保護(hù)的意識(shí)上和風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)意識(shí)上，有很多需要改進(jìn)，很多假設(shè)過于草率，風(fēng)險(xiǎn)的分析沒有針對(duì)性。

　　其次，作為市場(chǎng)參與各方，有必要建立一個(gè)利益沖突的規(guī)避機(jī)制。比如，保薦人沒有利益規(guī)避機(jī)制。他認(rèn)為，無論是中介機(jī)構(gòu)、參與各方，特別是投行隊(duì)伍、保薦人隊(duì)伍，利益規(guī)避機(jī)制的建立、完善是十分必要的。

　　建立公平的新股估值定價(jià)環(huán)境

　　深圳證券交易所理事長(zhǎng)陳東征則表示，完善新股發(fā)行體制要建立公平的新股估值的定價(jià)環(huán)境。

　　陳東征認(rèn)為，建立公平的估值定價(jià)環(huán)境，讓市場(chǎng)各方參與者公正參與博弈，是形成合理發(fā)行價(jià)格的前提條件。當(dāng)前首要的工作還是要切斷新股發(fā)行過程中的利益鏈條，防止?jié)撛诶娴臎_突，影響到新股股價(jià)定價(jià)的公平性。

　　此外，還要強(qiáng)化新股估值定價(jià)的市場(chǎng)化約束。一要增加估值定價(jià)的透明度，強(qiáng)化對(duì)詢價(jià)對(duì)象報(bào)價(jià)情況的市場(chǎng)監(jiān)督；二要建立獎(jiǎng)優(yōu)罰劣的監(jiān)管機(jī)制，淘汰報(bào)價(jià)質(zhì)量較差的詢價(jià)對(duì)象，提高詢價(jià)對(duì)象整體報(bào)價(jià)能力；三要進(jìn)一步完善定價(jià)機(jī)制，提高中小投資者在估值定價(jià)過程中的話語權(quán)；強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化約束，有進(jìn)有退、有進(jìn)有出。

　　對(duì)于保薦機(jī)構(gòu)而言，陳東征認(rèn)為，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)勤勉盡責(zé)，強(qiáng)化保薦業(yè)務(wù)的內(nèi)核風(fēng)險(xiǎn)管理，防止出現(xiàn)PE腐敗等問題，加強(qiáng)發(fā)行人的信息披露，揭示發(fā)行人的風(fēng)險(xiǎn)，不斷提高估值和定價(jià)的能力，逐步樹立良好的市場(chǎng)環(huán)境。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席助理朱從玖表示，自從保薦制和詢價(jià)制實(shí)施以來，證監(jiān)會(huì)逐步減少管制，市場(chǎng)化程度在提升，發(fā)行審核工作透明度也不斷提升，市場(chǎng)約束機(jī)制得到強(qiáng)化，但新股定價(jià)面臨的挑戰(zhàn)仍然十分巨大。

　　朱從玖說，第一，我國(guó)資本市場(chǎng)是一個(gè)新興市場(chǎng)，從監(jiān)管機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)到投資者等市場(chǎng)參與主體都是在實(shí)踐中逐步積累經(jīng)驗(yàn)，各方對(duì)一些問題的看法存在分歧，統(tǒng)一認(rèn)識(shí)還需要一定時(shí)間。

　　第二，我國(guó)資本市場(chǎng)是一個(gè)轉(zhuǎn)軌市場(chǎng)，要完全轉(zhuǎn)變計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的思維、行為模式，實(shí)現(xiàn)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的巨大跨越并不容易，挑戰(zhàn)巨大。

　　第三，資本市場(chǎng)本身存在天然不足，信息不對(duì)稱、中介機(jī)構(gòu)水平參差不齊等問題都會(huì)存于市場(chǎng)發(fā)展過程當(dāng)中，這也使新股發(fā)行定價(jià)存在一定的困難。

　　為此，朱從玖要求保薦機(jī)構(gòu)、詢價(jià)對(duì)象等中介機(jī)構(gòu)采取審慎態(tài)度，在參與新股估值定價(jià)時(shí)做到勤勉盡責(zé)和誠(chéng)實(shí)守信，減少三重挑戰(zhàn)給新股定價(jià)合理化帶來的困難。