債市周評(píng)：資金面總體偏緊　債市風(fēng)險(xiǎn)逐步加大

　　本周交易所債券市場(chǎng)走勢(shì)整體呈上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，但上揚(yáng)的步履有所放緩。在存款準(zhǔn)備金正式繳款后，市場(chǎng)資金面總體緊張，加之未來(lái)政策仍有不確定性，觀望氣氛較為濃厚。

　　本周?chē)?guó)債市場(chǎng)和企債市場(chǎng)繼續(xù)上行，但漲速趨緩。上交所國(guó)債市場(chǎng)繼續(xù)緩步攀升，再創(chuàng)新高，周五上證國(guó)債指數(shù)收于１２８．２０點(diǎn)，較上周上漲０．０８點(diǎn)，全周共成交１．９６億元，較上周大幅萎縮。上交所企債市場(chǎng)沖高回落，周五上證企債指數(shù)收于１４５．８６點(diǎn)，較上周上漲０．１３點(diǎn)，共成交３９．９７億元，成交量有所萎縮。

　　公開(kāi)市場(chǎng)操作方面，周三是存款準(zhǔn)備金率上調(diào)后的繳款日，受此影響，本周市場(chǎng)資金面總體偏緊。為保持市場(chǎng)流動(dòng)性平穩(wěn)，央行本周公開(kāi)市場(chǎng)操作的力度有所減弱。

　?。保谷昭胄性诠_(kāi)市場(chǎng)僅發(fā)行了２００億元３月期央票，中標(biāo)利率連續(xù)６周持平于２．９１６８％。本周到期資金９７０億元，較上周１９８０億元縮減近半。在到期資金量大幅減少的前提下，回籠量卻下降更多，一周內(nèi)央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)向市場(chǎng)凈投放資金達(dá)到６７０億元，這也是三周以來(lái)的凈投放量新高。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，準(zhǔn)備金率上調(diào)減輕了流動(dòng)性回籠的壓力，這也是公開(kāi)市場(chǎng)出現(xiàn)凈投放的主要原因?？紤]到下周接近月末，預(yù)計(jì)資金緊張的狀況很難短期徹底緩解。

　　在發(fā)行市場(chǎng)上，存款準(zhǔn)備金的正式繳款并未影響到本周１０年期國(guó)債的招標(biāo)，上周末兩期國(guó)債“流標(biāo)”后，機(jī)構(gòu)對(duì)長(zhǎng)債的投標(biāo)熱情比較高漲。在配置需求支撐下，當(dāng)期債券追加發(fā)行了２０．６億元，３．８０％的中標(biāo)結(jié)果符合預(yù)期。由于此次提高存款準(zhǔn)備金率對(duì)資金市場(chǎng)的沖擊主要體現(xiàn)在短端，對(duì)長(zhǎng)債擾動(dòng)不大，再加上二季度銀行、保險(xiǎn)對(duì)長(zhǎng)債的需求仍較大，因此這次投標(biāo)結(jié)果仍較好。

　　值得注意的是，央票一二級(jí)市場(chǎng)利差再次倒掛。數(shù)據(jù)顯示，本周兩期央票的發(fā)行收益率仍持平于上期，分別為３．３０５８％和２．９１６８％。而銀行間債市央票到期收益率曲線顯示，１年期和３月期央票的最新收益率為３．３２６１％和２．９９００％，均高于一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行收益率。

　　交通銀行上海市分行國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)管理師許一覽認(rèn)為，短期內(nèi)債市或?qū)⒀永m(xù)上漲行情，但從長(zhǎng)期來(lái)看，債市的風(fēng)險(xiǎn)正在逐步加大。未來(lái)幾個(gè)月ＣＰＩ的走勢(shì)依然不容樂(lè)觀，央行的調(diào)控態(tài)度是明確的，未來(lái)存款準(zhǔn)備金率和利率政策將繼續(xù)被交替使用，下一時(shí)間窗口或許是端午節(jié)。

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