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聚焦創(chuàng)業(yè)板大跌之發(fā)展篇：業(yè)績增長放緩后勁不足

?？诰W(wǎng)　http://www.v2733.com　時間：2011-05-31 15:37

　　編者按：隨著2010年年報、2011年一季報的相繼出爐，創(chuàng)業(yè)板公司“高成長”泡沫被戳破。一位投資者稱，“原本希望招股書上的增長能持續(xù)5年、10年。可剛上市的企業(yè)，業(yè)績怎么說變就變？”。這樣的疑問我想是每個對創(chuàng)業(yè)板懷有期望的投資者心里都有的。

　　?？诰W(wǎng)5月31日消息　記者統(tǒng)計2010年年報發(fā)現(xiàn)，94家創(chuàng)業(yè)板公司2010年營收增長率低于2009年，其中9家公司營收增長率大幅下降，平均降幅達72.21%。此外，162家創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤增長率放緩，占同期創(chuàng)業(yè)板公司總數(shù)的78%(截至2010年創(chuàng)業(yè)板公司總數(shù)為209家)。

　　而從指數(shù)上看，今年以來創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從1137.66點跌至822.94點，期間跌幅高達26.34%，5月30日更是創(chuàng)出了創(chuàng)業(yè)板歷史新低816.39點。編者挑選了創(chuàng)業(yè)板中具有代表性的幾只業(yè)績下降股票，分別為漢王科技、南都電源、神州泰岳、海能達以及國民技術(shù)。希望可以讓讀者借此來了解創(chuàng)業(yè)板公司的經(jīng)營特點與風(fēng)險，以便在日后的投資中多一份成功的希望。（聚焦創(chuàng)業(yè)板大跌之上市篇:過度包裝風(fēng)險提示不幸言中）

　　漢王科技：“核心技術(shù)”遭遇國外產(chǎn)品沖擊

　　漢王科技日線圖

　　漢王科技2011年一季度虧損4618萬元，業(yè)績同比降低210.28%，而就在一季報公布之前僅一個月的3月18日，漢王科技2010年年報數(shù)據(jù)顯示，2010年實現(xiàn)凈利潤8790萬元，前后僅一月之隔，財務(wù)數(shù)據(jù)便上演大變臉。記者發(fā)現(xiàn)，以價格戰(zhàn)為主導(dǎo)的商業(yè)模式是漢王科技“扭贏為虧”的直接原因，而戰(zhàn)略的失誤及拙略的成本控制能力則是其致命的硬傷。

　　漢王科技的商標“漢王”被評為中國馳名商標，其電子閱讀器產(chǎn)品在國內(nèi)占據(jù)70%左右的份額，但漢王科技在2010年年報中宣稱的“技術(shù)優(yōu)勢”、“自主創(chuàng)新能力優(yōu)勢”及“獨特的經(jīng)營優(yōu)勢”遇到了iPad等產(chǎn)品的巨大沖擊。

　　2011年5月17日，漢王科技一紙公告再度降價，部分電紙書產(chǎn)品價格將下調(diào)15%-40%，直接代價就是計提高達3000-4000萬元的存貨跌價準備。

　　有關(guān)降價的原因，上述公告如是宣稱，為了“應(yīng)對市場競爭”并“啟動電紙書的個人消費市場”，并指出此次調(diào)整屬經(jīng)營方向的“戰(zhàn)略調(diào)整”。其實，漢王科技早已將矛頭指向iPad等平板電腦產(chǎn)品。一季報指出，公司電紙書均價及銷量售分別同比下降31.64%、53.56%，系“受到市場競爭的影響”，雖然沒有明確提出iPad，但并不難猜測。

　　然而問題是，漢王的降價并不能換來業(yè)績的提升，有經(jīng)銷商表示，降價未必能起到促銷的效果，而在虧損的基礎(chǔ)上降價等于是拿以前的積累作賭注。

　　值得一提的是，就在蘋果推出iPad2的當(dāng)天(2011年3月3日)，iPad1官方價格應(yīng)聲而落，最高降幅達29%，蘋果用技術(shù)降價，漢王科技用公告降價。

　　雖然漢王科技擁有如其網(wǎng)站所宣稱的眾多核心技術(shù)，但由于電紙書在漢王科技的營業(yè)收入中占比高達75%，實際上下調(diào)主營產(chǎn)品的價格等于是在宣布：漢王科技將繼續(xù)保持虧損。

　　另一方面，雖然產(chǎn)品降價容易，但成本要想降可就不那么容易了。據(jù)悉，電紙書的核心部件是電子屏，但漢王科技卻無法批量生產(chǎn)電子屏，而是只能通過組裝的形式生產(chǎn)電紙書，由此帶來的問題是，漢王科技無法鎖定電紙書的成本，需取決于前端供應(yīng)商。一方面是原材料成本的高居不下，另一方面是產(chǎn)成品的持續(xù)降價，必然造成虧損。

　　而從股價上看，漢王科技也是接連“降價”，已經(jīng)從最高點175元，一路下跌到除權(quán)后的18.62元，跌幅高達78%。

　　南都電源：客戶單一地位弱勢股價被打回原形

　　南都電源日線圖

　　2010年4月21日，南都電源掛牌創(chuàng)業(yè)板。相比其他公司的高發(fā)行價，33元并不顯夸張。但從上市第二天，南都電源股價就一路走跌。細看這家公司上市前后業(yè)績反差之大、連續(xù)四個季度業(yè)績下滑之快，誰還相信它上市前高增長的故事呢？

　　根據(jù)公司自己的披露，上市前的南都電源號稱在閥控密封蓄電池行業(yè)競爭地位較強，在國內(nèi)同行中產(chǎn)品海外銷售收入排名第一，而且還是國內(nèi)三大電信運營商主要后備電池供應(yīng)商之一，上市前三年公司的復(fù)合增長率也達到36%。

　　但上市后首個季度業(yè)績就開始變臉。公告顯示，2010年一季度實現(xiàn)凈利2251萬元，同比大幅下滑56%，2010年上半年實現(xiàn)凈利3460萬元，同比下降近70%，當(dāng)年前三季度實現(xiàn)凈利5058萬元，同比下降62%。此后，其業(yè)績下滑態(tài)勢一直持續(xù)。2010年全年實現(xiàn)凈利潤8163萬元，比上年同期下降約五成。2011年一季度實現(xiàn)凈利潤1808萬元，同比下降約兩成。

　　南都電源的業(yè)績慘淡主要“歸功于”其“電信運營商主要后備電池供應(yīng)商”這個令同行羨慕不已的身份。由于公司目前的營業(yè)收入主要來自于通信后備電源銷售，與通信行業(yè)的總體投資規(guī)模關(guān)聯(lián)較大，因此通訊行業(yè)投資規(guī)模的增加或減少，都會對公司造成直接影響，而目前國內(nèi)外通信運營商和通信設(shè)備配套商具備相對強勢的談判地位，這無疑給公司盈利構(gòu)成壓力。

　　由于沒有業(yè)績支撐，南都電源上市后的股價也飛流直下。僅在上市初的7個交易日里，其收盤價在發(fā)行價以上，之后便在發(fā)行價以下徘徊數(shù)月，最近半年股價一路急跌。5月24日更是創(chuàng)下14.73元的最低價，與上市初48.29元的最高價比，下跌了70%，與33元的發(fā)行價相比，折價超過55%。