利空因素逐步消化 8月A股將先抑后揚(yáng)

　　我們認(rèn)為8月行情將呈現(xiàn)“先抑后揚(yáng)”的特征。所謂“先抑”是指股指會在月初進(jìn)一步消化各種利空因素，跌出機(jī)會，而市場現(xiàn)存的利空因素均可能在8月上旬得以明朗。八九月份資金面將較7月份顯著寬松，CPI三季度見頂已成為共識，這些都標(biāo)志著政策將正式進(jìn)入觀察期，有助于股市在充分消化利空消息后，走出“后揚(yáng)”行情。

　　上周是7月最后一個交易周，市場先下跌后盤整。周初近百點的放量下跌，將事件性利空消化得比較徹底，在技術(shù)形態(tài)上完成了“小雙頭”的量度跌幅。因此，進(jìn)入8月后，A股市場從動量角度看，不經(jīng)過一輪獲利籌碼的積累，很難再度出現(xiàn)深幅下挫的走勢。不過，出于謹(jǐn)慎的判斷，我們認(rèn)為8月行情將呈現(xiàn)“先抑后揚(yáng)”的特征。

　　所謂“先抑”是指股指進(jìn)一步消化各種利空因素，跌出機(jī)會。市場現(xiàn)存利空因素均可能在8月上旬得以明朗，特別是投資者最關(guān)心的7月消費者物價指數(shù)數(shù)據(jù)，會給市場造成謹(jǐn)慎的情緒，這是判斷下周行情“先抑”的出發(fā)點。

　　進(jìn)入8月后，我們認(rèn)為資金面將會有所緩解。從財政存款角度來看，過去10年來，財政存款一般在每年的1、4、5、7、10這5個月中增加，從而吸收整體經(jīng)濟(jì)的流動性，單月平均規(guī)模在1800億元左右。12月是財政存款的釋放時間，單月平均高達(dá)5000億元，可以緩解市場的流動性。今年的數(shù)據(jù)來看，財政存款在1、2、4、5月份均大幅增加，單月在4000億元左右，2月份更是反季節(jié)性增加1700億元。不難看出，上半年流動性從財政存款、準(zhǔn)備金的通道被抽走，而7月份成為下半年“第一高峰”。不過，據(jù)我們預(yù)測，8月份財政存款的歷史均值將會迅速降低，9月份甚至迎來“谷底”，八九月份資金面將出現(xiàn)較7月份顯著“寬松”的可能，這顯然有助于股市在充分消化利空消息后，走出“后揚(yáng)”行情。

　　其次，我們想談的是政策面。7月22日，中央政治局會議提出，要堅持把穩(wěn)定物價總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，并提出，把握好宏觀調(diào)控的方向、力度和節(jié)奏。對比此前的“控物價”和“繼續(xù)加強(qiáng)宏觀調(diào)控”，用詞力度明顯弱化。所以，對于大多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為的政策面難以放松，我們是不認(rèn)同的。

　　我們認(rèn)為，機(jī)構(gòu)“誤讀”的原因，不是被股市調(diào)整嚇到了，就是被“二三線城市限購”誤導(dǎo)了。與此同時，發(fā)改委的負(fù)責(zé)人指出，本輪物價上漲24個月已接近拐點?？磥鞢PI三季度見頂已經(jīng)成為共識。為此，我們認(rèn)為，政策已正式進(jìn)入觀察期。盡管7月CPI不排除再創(chuàng)新高，但這些利空因素已在目前弱勢行情中得到充分消化。

　　就外圍環(huán)境來看，希臘債務(wù)危機(jī)短期已經(jīng)基本得到化解，美國債務(wù)危機(jī)問題則一波三折，增加了市場的不確定性。我們認(rèn)為，盡管美債問題很嚴(yán)重，但相信美國人不會干出搬起石頭砸自己的腳的荒唐事，8月2日達(dá)成協(xié)議的可能性依然很大。盡管評級機(jī)構(gòu)威脅下調(diào)美國國債的“AAA”評級，但我們不要忘記評級機(jī)構(gòu)的“本土情結(jié)”。

　　最后，我們想講的是地方債的問題，雖然整體風(fēng)險可控，但依舊是中線很不明朗的因素。不明朗的原因在于，我們并不知道地方債問題到底有多大。上周，銀監(jiān)會主席劉明康表示，對于到期地方債務(wù)本息，不得展期和貸新還舊。這也加重了市場的憂慮。

　　按照審計署的數(shù)據(jù)，2010年末的10.7萬億元地方債務(wù)中，東部省市占比高達(dá)49.65%，中、西部省份分別占23.06%和27.29%。數(shù)據(jù)顯示，截至2010年底，已有78個市級和99個縣級政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)的債務(wù)率高于100%，分別占兩級政府總數(shù)的19.9%和3.56%。部分地區(qū)還出現(xiàn)逾期債務(wù)，4個市級政府和23個縣級政府逾期債務(wù)率超過10%。我們認(rèn)為，這些地方政府還款的資金來源無非是土地出讓金、財政、減持股票，而減持股票對股市的直接影響最大。

　　綜上所述，我們認(rèn)為，雖然受到7月CPI沖頂、地方債等負(fù)面因素的制約，市場暫時還不具備走出大的上漲行情的條件，但從中國石油到銀行板塊頻繁護(hù)盤來看，前期低點不容易被打破。八九月份資金面的持續(xù)緩解，將成為A股市場消化完利空因素后，展開“后揚(yáng)”行情的直接動力。8月2日美國兩黨能否達(dá)成協(xié)議對A股市場有一定影響。而8月9日公布7月CPI數(shù)據(jù)，對于后市行情演變極為關(guān)鍵。只要大幅超出市場預(yù)期，都會形成“利空出盡”的效應(yīng)。

　　目前市場仍處在糾結(jié)階段，穩(wěn)定情緒很重要。盡管近期股指表現(xiàn)疲軟，但個股行情還是很活躍的。在操作上，鑒于目前市場系統(tǒng)性風(fēng)險相對有限，投資者可在控制好倉位的前提下，采取高拋低吸的策略，積極把握個股的階段性機(jī)會。

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