股市交投低迷 “低換手”能否換來“階段底”

　　4日，滬深股市波瀾不驚，盡管早盤上證綜指一度沖擊2700點(diǎn)，但低迷的成交量無力支撐大盤持續(xù)走強(qiáng)，滬深兩市連續(xù)8個(gè)交易日收盤漲跌幅未超過1%。與外圍股市的跌宕起伏相比，A股表現(xiàn)的確“淡定”。成交量的持續(xù)萎縮和換手率的低企，或許表明絕大部分投資者對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)所處點(diǎn)位風(fēng)險(xiǎn)較小比較認(rèn)可，但對(duì)市場(chǎng)未來彈升的空間則較為謹(jǐn)慎。

　　交投低迷大盤“原地踏步”

　　8月以來，兩市A股成交金額一直維持在1200至1500億元之間。8月1日大盤創(chuàng)出了階段地量，兩市共成交1282.01億元，昨日兩市成交額也僅為1368.71億元。連續(xù)4個(gè)交易日，大盤總成交額始終未能突破1500億元，市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒可見一斑。

　　受大盤交投低迷的影響，昨日上證綜指全日振幅僅為0.87%，甚至低于8月1日0.90%的振幅，市場(chǎng)交投極為低迷。不過，A股昨日的無精打采也并非表現(xiàn)最差，由于意大利和西班牙國債收益率再創(chuàng)新高，歐元區(qū)債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)再現(xiàn)，周三歐洲主要股市大幅下挫。昨日日本央行干預(yù)匯市，日元匯率單日大幅下跌，受此影響，除東京股市外，亞太各主要股市均出現(xiàn)不同程度的下跌，其中，韓國綜合指數(shù)下跌2.31%，新加坡海峽指數(shù)下跌0.75%，香港恒生指數(shù)下跌0.49%。在外圍市場(chǎng)整體疲軟的背景下，A股昨日勉強(qiáng)收紅值得稱道。

　　換手率低企“地價(jià)”何時(shí)出現(xiàn)

　　近期大盤交投清淡，主要源于內(nèi)外部不確定性因素較多，市場(chǎng)情緒趨于謹(jǐn)慎。外圍方面，盡管美國債務(wù)上限如期提高避免了短期內(nèi)美債違約的風(fēng)險(xiǎn)，但美國低于預(yù)期的PMI數(shù)據(jù)還是給其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上了一層陰影。甚至有部分外資投行認(rèn)為，美國有陷入二次衰退的可能。在此背景下，投資者認(rèn)為QE3推出的可能性大增，美國很可能將推出新一輪的經(jīng)濟(jì)刺激政策。而新的量化寬松政策一旦實(shí)施，必然將加劇全球輸入型通脹風(fēng)險(xiǎn)，其對(duì)中國貨幣政策取向或?qū)a(chǎn)生一定的負(fù)面影響。另外，歐洲債務(wù)陰霾再現(xiàn)以及日本央行進(jìn)一步放寬貨幣政策，都給全球資本市場(chǎng)帶來了新的不穩(wěn)定因素，在這種情況下，A股投資者采取觀望態(tài)度，不失為理智的選擇。

　　國內(nèi)方面，由于央行定調(diào)下半年貨幣政策不會(huì)放松，A股市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)再次回到了通脹上。7月PMI數(shù)據(jù)繼續(xù)下行，已經(jīng)越發(fā)逼近50%的榮衰分界線，盡管存在季節(jié)性因素，但仍遠(yuǎn)低于歷年7月數(shù)據(jù)的平均值。市場(chǎng)擔(dān)憂，如果7月通脹再創(chuàng)新高，緊縮貨幣政策將接踵而至。在此背景下，投資者更多會(huì)選擇持幣觀望。

　　值得注意的是，昨日全部A股的換手率為0.49%，逼近一年來的最低水平。近一年來，兩市僅有8個(gè)交易日的換手率低于0.50%，最低值為今年1月26日、6月20日和6月22日的0.46%，巧合的是，最低換手率的出現(xiàn)與市場(chǎng)階段底部的出現(xiàn)存在一定的重合性。但僅以換手率的低企來判斷市場(chǎng)底部，也有失偏頗。近期的換手率低點(diǎn)出現(xiàn)在8月1日，當(dāng)天A股換手率為0.47%，且成交金額也低于昨日，但8月2日市場(chǎng)繼續(xù)下跌，上證綜指盤中一度下跌超過50點(diǎn)。然而，近期成交量與換手率的持續(xù)低迷，至少表明投資者在當(dāng)前的點(diǎn)位并不舍得“割肉”。從估值的角度來看，當(dāng)前A股整體16.44倍的市盈率已處于歷史估值底部區(qū)域，未來估值繼續(xù)下行的空間極為有限。在外圍經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期、國內(nèi)貨幣政策取向存在變數(shù)的背景下，A股短期仍缺乏反彈的動(dòng)力。

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