四因素掣肘A股走勢(shì) 短期繼續(xù)震蕩

　　上周A股市場(chǎng)出現(xiàn)普跌，前期較為抗跌的創(chuàng)業(yè)板跌幅居前，周跌幅達(dá)4.51%，中小板指數(shù)跌幅次之，為3.76%，而其他各主要指數(shù)跌幅也多在3%以上。伴隨悲觀情緒再度彌漫市場(chǎng)，市場(chǎng)交投清淡，成交量逐步萎縮，地量已經(jīng)顯現(xiàn)。由于短期內(nèi)國(guó)內(nèi)政策不會(huì)放松、經(jīng)濟(jì)前景不明朗，以及資金面的緊張和國(guó)際因素的干擾，A股市場(chǎng)向上動(dòng)力不足，但估值能夠?qū)Υ蟊P股有一定支撐，市場(chǎng)仍將維持震蕩特征。本周五8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)出爐，CPI是市場(chǎng)關(guān)注的重中之重，進(jìn)而將左右A股市場(chǎng)的短期走勢(shì)。

　　四因素掣肘A股走勢(shì)

　　首先，短期內(nèi)偏緊的政策將繼續(xù)維持。上周溫家寶總理在《求是》雜志上撰文《關(guān)于當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作》，在分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)時(shí)特別提到"綜合各方面情況看，穩(wěn)定物價(jià)總水平仍然是宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，宏觀調(diào)控的取向不能變"。在闡述關(guān)系全局的幾項(xiàng)重要工作時(shí)，溫總理首先提到的仍然是物價(jià)，并明確表示"要盡可能使物價(jià)漲幅在下半年降得多一些，保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定，并為明年穩(wěn)定物價(jià)打下好的基礎(chǔ)"。而房地產(chǎn)調(diào)控緊隨物價(jià)問題被列為了第二項(xiàng)工作重點(diǎn)，并強(qiáng)調(diào)"堅(jiān)定不移地把房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策落到實(shí)處，確保見到實(shí)效。目前，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控正處在關(guān)鍵時(shí)期，調(diào)控決心不能動(dòng)搖、政策方向不能改變、力度不能放松。"從這些闡述中可以看到，中央穩(wěn)定物價(jià)、保障民生的決心很大，政策放松的空間已經(jīng)收窄。從未來較長(zhǎng)時(shí)間看，在潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降的大背景下，依靠政策刺激增長(zhǎng)將逐漸淡出。

　　其次，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景仍不樂觀。雖然8月PMI出現(xiàn)了近5個(gè)月的首度反彈，回升至50.9%，但以往各年的數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)過了7月份的低點(diǎn)后，8月份的反彈速度應(yīng)該更快些，也就是說季調(diào)之后的PMI數(shù)據(jù)是環(huán)比下降的。從最重要的生產(chǎn)、新訂單指數(shù)這兩個(gè)PMI分項(xiàng)指標(biāo)看，8月生產(chǎn)指數(shù)僅比上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，而新訂單指數(shù)為51.1%，與上月持平；反映出口需求的新出口訂單指數(shù)則比上月下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，成為環(huán)比降幅最大的分項(xiàng)指數(shù)。綜合來看，未來我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定因素仍然較多，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升勢(shì)頭還有待確認(rèn)。投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂或?qū)耐浿饾u轉(zhuǎn)變?yōu)樵鲩L(zhǎng)方面。

　　再次，擴(kuò)大存準(zhǔn)繳存范圍加劇了資金面的緊張。近日央行下發(fā)通知，將商業(yè)銀行的保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍，并從9月5日起實(shí)行分批上繳。這意味著商業(yè)銀行存放央行的準(zhǔn)備金增加，進(jìn)而導(dǎo)致商業(yè)銀行信貸投放的壓縮和央票等有價(jià)證券持有量的減少，從而加劇了銀行體系乃至整個(gè)社會(huì)的資金面緊張和利率的提升。今年以來A股市場(chǎng)一直受制于流動(dòng)性不足，當(dāng)前資金面的不斷收緊更加大了股市展開像樣反彈的難度。

　　最后，國(guó)際因素也對(duì)A股市場(chǎng)帶來一定的負(fù)面影響。雖然影響A股市場(chǎng)的根本因素是國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)與政策，但部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體二次衰退的風(fēng)險(xiǎn)正在增加，國(guó)際資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)，對(duì)國(guó)內(nèi)投資者也會(huì)帶來一定的心理影響。

　　估值有支撐關(guān)注CPI降幅

　　估值和業(yè)績(jī)?cè)贏股的調(diào)整過程中已經(jīng)越來越具有吸引力。從中報(bào)業(yè)績(jī)看，全部A股凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.46%，主板公司業(yè)績(jī)更高，為23.72%，普遍好于市場(chǎng)預(yù)期；在業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)的支撐下，目前全部A股的動(dòng)態(tài)市盈率不到13倍，上證50和上證180的動(dòng)態(tài)市盈率不到10倍，而銀行股的動(dòng)態(tài)市盈率甚至在7倍以內(nèi)。超級(jí)大盤股的估值水平已經(jīng)低于1664點(diǎn)，低估值對(duì)市場(chǎng)尤其是大盤股的支撐作用還是比較明顯的。

　　本周五即將發(fā)布的CPI數(shù)據(jù)將成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。既7月份創(chuàng)出新高后，8月份CPI應(yīng)該能夠回落，但回落的幅度將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響。如果能夠回落至6.2%以下甚至是6%附近，則對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成短期利好。事實(shí)上，盡管多數(shù)研究機(jī)構(gòu)對(duì)8月份CPI的預(yù)期都在6%左右，但由于過去幾個(gè)月的實(shí)際數(shù)據(jù)都高于預(yù)測(cè)值，所以市場(chǎng)并沒有充分反映CPI降至6%附近的預(yù)期。如果真如預(yù)測(cè)在6%左右，則股市應(yīng)該會(huì)正面反應(yīng)。

　　因此，本周市場(chǎng)總體仍將呈現(xiàn)震蕩格局，不排除再往下深探一腳考驗(yàn)前期低點(diǎn)2437點(diǎn)的可能，但這可能提供了較好的買入機(jī)會(huì)。投資者不必過于悲觀，而應(yīng)以較為積極的心態(tài)對(duì)待當(dāng)前的弱勢(shì)震蕩。本周低估值的防御性品種或估值約束不強(qiáng)的成長(zhǎng)性行業(yè)或許表現(xiàn)較好，如金融、食品、商業(yè)、農(nóng)林牧漁、旅游以及黃金等。

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