證監(jiān)會再推六大監(jiān)管措施 力促資本市場發(fā)展

　　海口網11月21日消息 在此前關于市場熱切關注的分紅、發(fā)審、融資、透明度建設等四大熱點問題介紹工作思路及政策措施之后，證監(jiān)會再度推出組合監(jiān)管措施，表示將推進債市制度規(guī)范及監(jiān)管審核統(tǒng)一、逐步改變高市盈率發(fā)行股票局面、完善退市制度遏制“殼資源”炒作、啟動創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)債工作、繼續(xù)嚴打內幕交易、在國務院部署下清理整頓各類交易場所。

　　業(yè)內人士認為，證監(jiān)會近期回應的各類熱點問題涉及資本市場發(fā)展的方方面面，為市場接下來的改革發(fā)展工作指出了明確的預期和方向。

　　⊙記者 馬婧妤(微博) 周翀 ○編輯 朱賢佳

　　退市改革思路初成 “殼資源”風光不再

　　中國證監(jiān)會有關負責人日前透露，監(jiān)管部門已初步形成改進和完善上市公司退市制度的總體思路，將首先立足解決“殼資源”炒作成風等問題，提高ST公司重組門檻至與IPO基本相同，并在創(chuàng)業(yè)板率先試行退市制度改革，有關方案將盡快向社會公開征求意見。

　　上市公司退市制度是資本市場一項重要的基礎性制度，我國上市公司退市制度自2001年啟動以來，截至目前，滬深兩市退市公司共45家，退市制度運行總體平穩(wěn)。

　　業(yè)內人士指出，隨著資本市場發(fā)展改革逐步深化，隨著多層次市場體系不斷完善，現(xiàn)行退市制度呈現(xiàn)一定滯后性，問題突出表現(xiàn)為兩個方面：一是退市標準市場化程度不夠，上市公司“停而不退”，退市效率較低下；二是“殼資源”投機炒作，嚴重影響了退市制度功能的有效發(fā)揮。

　　對此，前述負責人表示，證監(jiān)會目前初步形成了改進和完善上市公司退市制度的總體思路，將首先立足解決當前“殼資源”炒作成風等問題，提高ST公司重組門檻，使之達到與首發(fā)上市基本相同的水平。

　　同時，退市制度改革將在創(chuàng)業(yè)板探索先試，深交所已提出完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的初步方案，擬從增加退市標準、完善恢復上市審核標準、縮短退市時間、改進退市風險提示方式、設立單獨的板塊和退市后的去向安排等主要方面進行完善。

　　專家分析認為，監(jiān)管部門提高重組門檻意在打擊惡炒垃圾股的現(xiàn)象，并不意味著禁止買殼行為。正常的公司重組，無論在主板、中小板還是創(chuàng)業(yè)板仍是允許的。

　　由于創(chuàng)業(yè)板歷史包袱較少、有投資者適當性制度安排、投資者教育引導也較為充分，退市制度改革先以創(chuàng)業(yè)板作為“試驗田”不僅充分結合了我國市場的特點，也更有利于退市制度改革的平穩(wěn)推出。

　　“退市制度改革在創(chuàng)業(yè)板探索試行，將對整個資本市場形成良好的示范效應，有利于促進優(yōu)勝劣汰機制的形成和市場的長遠健康發(fā)展，也有利于培育投資者的風險意識，遏制投機炒作行為，維護市場正常秩序，推進形成以公司業(yè)績和基本面為基礎的投資理念，促進理性、誠信的市場文化建設，從根本上保護廣大投資者，特別是中小投資者的合法權益?！边@位專家表示。

　　但他也提到，退市制度牽涉面廣，情況復雜，涉及廣大投資者切身利益，改進和完善退市制度是一項政策性很強和市場穩(wěn)定要求很高的系統(tǒng)性工程，需要立法部門、司法部門、地方政府以及市場、企業(yè)和投資者等各方面的理解、支持和配合，逐步改善市場內外部環(huán)境和完善相關配套機制。

　　大力發(fā)展債券市場 推動統(tǒng)一互聯(lián)

　　針對目前債券市場多頭監(jiān)管的局面，證監(jiān)會有關負責人表示，債市監(jiān)管不統(tǒng)一蘊藏較大風險，同時表達了將積極協(xié)調并推動債券市場統(tǒng)一監(jiān)管的堅定態(tài)度。

　　我國自1981年恢復發(fā)行國庫券以來，經過30年的發(fā)展，已經累計發(fā)行了十二大類、存量面值約20萬億的債券。這對我國經濟發(fā)展、金融產品豐富起到了十分重要的作用，相關部門、地方和企業(yè)為此做出了顯著貢獻。

　　據了解，中國證監(jiān)會自2007年開始公司債券試點工作，開啟了公司債券市場，并積極推動債券市場發(fā)展。今年以來，監(jiān)管部門對公司債券發(fā)行審核進行了改進，簡化了發(fā)行審核程序、優(yōu)化了審核機制、提高了審核效率。

　　業(yè)內人士評價，經過一系列改革，公司債發(fā)行審核周期明顯縮短，發(fā)行成本優(yōu)勢得以初步體現(xiàn)，債市在去年基礎上有較大幅度的增長。與此同時，銀行間市場的短期融資券和中期票據，以及國有企業(yè)債及地方政府債都有了新的發(fā)展。

　　專家指出，從金融體系全局來看，大力發(fā)展債券市場具有重要意義，這已經成為各地方各部門的廣泛共識。債券市場目前在產品品種、管理體制、標準要求等諸多方面，存在多元化、多重性的特點，這是我國經濟和金融體制改革進展過程中的客觀存在，也是應多樣化的需要而產生的，對經濟發(fā)展起到了巨大的促進作用。

　　“但是我們也必須看到，在新的形勢和新的發(fā)展階段下，一方面，債券市場發(fā)展有極大的潛在需求；另一方面，如果在制度、市場行為規(guī)范和監(jiān)管上不加以統(tǒng)一，那么更大規(guī)模地推動債券市場發(fā)展必然會蘊藏較大風險，甚至是系統(tǒng)性風險?！必撠熑朔Q。

　　在“十二五”規(guī)劃中明確提出顯著提高直接融資比重的背景下，大力發(fā)展統(tǒng)一互聯(lián)的債券市場意義重大。

　　據悉，監(jiān)管層在發(fā)展統(tǒng)一互聯(lián)的債市方面，提議應建立統(tǒng)一的準入條件，統(tǒng)一的信息披露標準，統(tǒng)一的資信評估要求，并統(tǒng)一安排投資者適當性制度，統(tǒng)一債券市場投資者保護制度，減少交易市場的分割。

　　“三高”、超募原因不宜簡單理解

　　近年來，創(chuàng)業(yè)板市場高市盈率發(fā)行新股的現(xiàn)象受到市場各方面的熱議，對此，證監(jiān)會有關負責人表示，將多管齊下逐步改變高市盈率發(fā)行股票的局面，但同時也應當認識到，導致“三高”、超募的原因較多，不應簡單化理解。

　　“通過研究論證，我們認為，導致高價發(fā)行、募集資金較多的原因是多方面的，既有發(fā)行體制不完善，市場機制不健全的原因，也與投資文化和氛圍不理性，不重視風險揭示，盲目炒作有較大關系?！必撠熑苏f，下一步將以提高信息披露質量為中心，以上市公司真實透明為目標，加大改革和完善發(fā)行監(jiān)管的力度。

　　近幾年來，證監(jiān)會一方面規(guī)范詢價和定價的程序、行為，另一方面強化市場的約束機制。對發(fā)行審核，除了不斷提升審核水平外，特別加強了中介機構職責，建立了中介工作的問核程序，強化現(xiàn)場檢查；對信息披露的準確性和充分性，積極深抓；對發(fā)行環(huán)節(jié)發(fā)現(xiàn)的問題，加大了查處力度；對發(fā)行監(jiān)管全過程，加大風險提示，努力提升透明度，提升可預測性等等。

　　數據顯示，去年四季度以來，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率逐季下降。2010年第四季度，創(chuàng)業(yè)板平均發(fā)行市盈率為90.56倍，2011年前三個季度逐季下降為73.88倍、44.18倍、39.91倍，還出現(xiàn)了募集資金低于預期的情況。從趨勢看，盲目炒作明顯降溫。

　　業(yè)內專家分析，高價發(fā)行、募集資金較多，并不是創(chuàng)業(yè)板市場獨有的情況，如此問題在主板、中小板市場同樣存在。這與現(xiàn)階段我國資本市場投資理念存在缺陷，熱衷投機炒作，熱衷爭購新股等風險較大的市場行為關系很大。

　　在創(chuàng)業(yè)板制度安排上，證監(jiān)會設置了更多樣化的風險揭示和防范機制。包括建立投資者適當性制度；要求證券公司應當在營業(yè)場所現(xiàn)場與投資者簽署風險揭示書；要求發(fā)行人在招股書中作重大事項提示，具體披露發(fā)行人的風險因素；同時要求發(fā)行人發(fā)行股票時作風險特別公告。如果投資者不閱讀、不研判這些風險揭示，將造成很嚴重的后果。

　　對此，這位負責人也再度提示投資者，創(chuàng)業(yè)板市場因其規(guī)模較小、處于細分行業(yè)、處于發(fā)展初期、有較強的探索性，因而風險更大，必須予以足夠重視。看不明白的，一定要予以回避。

　　持續(xù)融資破題 將抑制“一次募足”沖動

　　隨著創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行公司債券工作的啟動，創(chuàng)業(yè)板持續(xù)融資的一系列制度安排正式破題。未來符合條件的創(chuàng)業(yè)板公司將在發(fā)行對象數量、發(fā)行方式等方面參照非公開發(fā)行股票有關規(guī)定的前提下發(fā)行公司債，利用資本市場多項工具持續(xù)融資。

　　按照相關規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板上市公司非公開發(fā)行公司債券的對象不可超過10名，同時所發(fā)債券并不進行公開轉讓，深圳證券交易所已有計劃為這類債券提供一定的轉讓服務。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司大都為輕資產結構的公司，資產規(guī)模相對較小，業(yè)務經營波動性也可能較大，有關規(guī)定還明確公司債券發(fā)行方案應切實注重債務償付的安排。

　　據了解，在有關再融資規(guī)則出臺前啟動創(chuàng)業(yè)板公司非公開發(fā)行債券工作，主要是考慮到創(chuàng)業(yè)板公司資產規(guī)模相對較小，先允許部分符合條件的公司非公開發(fā)行債券，適應其持續(xù)融資需求。

　　隨著創(chuàng)業(yè)板新股定價理性回歸，創(chuàng)業(yè)板公司首發(fā)募集資金較多的情況有所改變，部分公司出現(xiàn)了資金募集不足的現(xiàn)象。業(yè)內人士認為，創(chuàng)業(yè)板公司普遍存在“輕資產”、資產負債率偏低等特點，通過發(fā)行公司債，可在股東比例保持不變的前提下優(yōu)化資產負債結構，實現(xiàn)公司良性發(fā)展。

　　具體而言，首先創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)債工作的啟動有利于完善創(chuàng)業(yè)板市場制度體系。創(chuàng)業(yè)板公司非公開發(fā)行債券是創(chuàng)業(yè)板市場融資制度體系的必要組成部分，允許創(chuàng)業(yè)板公司非公開發(fā)債，有利于完善創(chuàng)業(yè)板市場的融資制度體系。

　　其次，該工作的推出有利于滿足創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)發(fā)展的需求。創(chuàng)業(yè)板公司屬于自主創(chuàng)新及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，不少企業(yè)具備較新的技術和業(yè)務規(guī)模。目前有的創(chuàng)業(yè)板公司首發(fā)募集資金已經使用完畢，一些公司面臨擴大投資規(guī)模、同行業(yè)公司兼并收購和市場競爭等各方面壓力，存在較為現(xiàn)實的融資需求。

　　再者，允許創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)債有利于引導創(chuàng)業(yè)板公司在首發(fā)環(huán)節(jié)形成合理的融資預期。一旦開辟了創(chuàng)業(yè)板公司持續(xù)融資的渠道，創(chuàng)業(yè)板公司就可根據生產經營發(fā)展的需要，合理確定融資規(guī)模，均衡使用各類資本市場工具，抑制在首次公開發(fā)行時出現(xiàn)“一次募足”的沖動。

　　嚴打內幕交易 維護市場“三公”

　　作為證券市場得以健康、穩(wěn)定發(fā)展，市場運行實現(xiàn)“三公”的重要保障，證監(jiān)會近年來一直對證券市場違法違規(guī)保持著高壓態(tài)勢。日前證監(jiān)會有關負責人表示，下一步將繼續(xù)對內幕交易行為保持嚴厲打擊的持續(xù)高壓狀態(tài)，特別是針對容易引發(fā)內幕交易的上市公司并購重組，將不斷完善相關規(guī)則措施。

　　權威數據顯示，2008年至2011年10月，證監(jiān)會共獲取內幕交易線索412件，同期證監(jiān)會共立案調查內幕交易案件135起，在全部市場違法違規(guī)案件中，內幕交易案件占比明顯上升，2010年、2011年均超過50%。近四年間，除移送公安機關追究涉案人員刑事責任外，證監(jiān)會共對27起內幕交易案件涉及的48名當事人做出行政處罰，對3名當事人予以市場禁入。

　　隨著立法和司法解釋的逐步完善，中國證監(jiān)會加大了對內幕交易案件的刑事追責力度，2008年至2011年10月，共移送內幕交易案件39起。對少數內幕交易案件涉及黨政官員違法犯罪的，證監(jiān)會加強了與紀檢監(jiān)察機關的配合，通過建立有效的協(xié)調機制，順利查處了幾起有影響的案件。

　　證監(jiān)會有關負責人表示，通過各部門的共同努力，目前“群防聯(lián)控、綜合防治”的內幕交易防控體系已初步完成，內幕交易多發(fā)的勢頭得到初步遏制。交易所監(jiān)控分析表明，去年下半年以來，涉嫌內幕交易的異常情況占比呈下降趨勢。

　　下一步，證監(jiān)會將重點抓好下述幾項工作：一是加強綜合防控體系建設，形成防治合力，從制度層面實現(xiàn)對內幕交易的源頭治理；二是集中監(jiān)管資源，嚴厲打擊內幕交易行為，保持持續(xù)高壓的狀態(tài)；三是對容易引發(fā)內幕交易的上市公司并購重組，不斷完善“異動即調查、涉嫌即暫停、違規(guī)即終止”等規(guī)則措施；四是做好執(zhí)法宣傳、警示、教育工作；五是推動配合高法、高檢，指定出臺有關司法解釋，完善查處內幕交易案件的證據規(guī)則和證明標準。

　　“總結中外市場實踐來看，證券市場存在內在信息不對稱，同時內幕交易隱蔽性強、獲利便捷，因此內幕交易在各國證券市場均不同程度地存在著，并成為各國市場的頑疾和監(jiān)管執(zhí)法的難題。”

　　法律專家表示，我國證券市場起步晚、歷時短，誠信建設、守法意識均亟須完善和提高，社會上對內幕交易的認識不一。有的從一開始就非常清楚，通過特殊地位和關系牟取不當利益是違法違規(guī)行為，也有的并未認識到這是與貪污、盜竊、欺詐性質相近的違法犯罪行為，反而誤以為內幕交易也是正常買賣，甚至是有關系、有能力的體現(xiàn)，因而熱衷打探、傳播、利用內幕信息。

　　該專家表示，在監(jiān)管部門聯(lián)合各有關部門持續(xù)高壓打擊內幕交易等證券市場違法行為的同時，投資者作為市場重要的主體也應深刻認識到內幕交易的違法犯罪性質，從我做起自覺維護資本市場交易的公平、公正。

　　“我們有理由相信，有不斷完備嚴密的法律制度作依托，有司法機關、紀檢監(jiān)察機關等方面協(xié)作配合，有廣大投資者的理解和支持，通過有關部門堅持不懈的打擊和預防，我國市場一定會有效治理內幕交易行為，降低其對資本市場健康發(fā)展的危害程度。”這位專家說。