葉檀：讓“股市強(qiáng)盜”圈不到一分錢

　　4月22日，香港證監(jiān)會(huì)開出最高罰單，吊銷兆豐資本的保薦人牌照，并處以4200萬港元罰款。原因是，兆豐資本在內(nèi)地布料生產(chǎn)商洪良國(guó)際于2009年申請(qǐng)赴港上市時(shí)，沒有履行保薦人職責(zé)。

　　香港證監(jiān)會(huì)再次以鐵腕彰顯維護(hù)股票市場(chǎng)秩序的決心，上一次則是在電訊盈科分拆案上， 相關(guān)公司股票走勢(shì)成為中小投資者的堅(jiān)強(qiáng)后盾。

　　讓人關(guān)注的是，洪良國(guó)際案為什么不啟動(dòng)退市制度，而直接在洪良國(guó)際上市三個(gè)月后凍結(jié)了資產(chǎn)？為什么將兆豐資本永久禁入，不給他們改過的機(jī)會(huì)？

　　洪良國(guó)際于2009年12月24日上市，次年3月29日被香港證監(jiān)會(huì)入稟高等法院，起訴公司的招股說明書存在數(shù)據(jù)虛假、對(duì)投資人有誤導(dǎo)，以及嚴(yán)重夸大公司的財(cái)政狀況的現(xiàn)象。市場(chǎng)人士分析，洪良國(guó)際涉嫌提高毛利，誤導(dǎo)投資者，上市首日即破發(fā)。香港證監(jiān)會(huì)隨即將洪良國(guó)際停牌，并凍結(jié)集資所得9.974億港元，要求退還給投資者。

　　此案例歷時(shí)頗長(zhǎng)，至今尚未結(jié)束，處罰嚴(yán)厲前所未有。香港證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)強(qiáng)制令、凍結(jié)涉嫌違法人士資產(chǎn)已屬罕見，歸還新股交易尚無先例。香港證監(jiān)會(huì)疾顏厲色的根本原因是，大幅提升違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，以儆效尤。

　　此案的背景是，在香港，疑似造假上市日漸泛濫，一些企業(yè)將造假上市視作圈錢捷徑，一旦上市就業(yè)績(jī)變臉，嚴(yán)重荼毒市場(chǎng)生態(tài)，投資者成為魚肉。今年以來，內(nèi)地民企股霸王、百麗、碧生源、好孩子等公司業(yè)績(jī)紛紛下滑，博士蛙更被前審計(jì)機(jī)構(gòu)德勤指責(zé)經(jīng)銷商與供貨商存疑。投資者的抱怨聲成為沉重壓力，市場(chǎng)的誠(chéng)信度迅速衰退。若不嚴(yán)懲，必然出現(xiàn)劣幣驅(qū)逐良幣的市場(chǎng)整體性敗落。

　　之所以不直接退市，是因?yàn)槿﹀X到手之后的公司退市有可能成為“強(qiáng)盜”退出的坦途。如果說退市是針對(duì)業(yè)績(jī)下降的公司，那么造假上市后嚴(yán)懲、退還募集資金而后退市針對(duì)的則是市場(chǎng)“盜竊者”，他們比業(yè)績(jī)下降的公司更可恨，兩者性質(zhì)完全不同。

　　香港證監(jiān)會(huì)做出了極具針對(duì)性的舉措，讓造假鏈條上的受益者無一漏網(wǎng)。首先是香港證監(jiān)會(huì)以《證券及期貨條例》第213條強(qiáng)制令為法律依據(jù)，凍結(jié)新股籌集資金，以免這部分資金被轉(zhuǎn)移，造成投資者無法挽回的損失。

　　在此案處理中，保護(hù)投資者成為重中之重。一系列舉措，讓造假上市的控股股東以及利益相關(guān)者不得不吐出所有現(xiàn)金，不可能得到一分錢的利益，直指圈錢者的命門。

　　2010年4月，香港廉政公署介入，指控洪良國(guó)際的上市審計(jì)人畢馬威會(huì)計(jì)事務(wù)所高級(jí)經(jīng)理人梁思哲在洪良國(guó)際的首次公開募股(IPO)中涉嫌行賄，2月份向其下屬提供10萬港元賄款，作為就洪良國(guó)際IPO招股書準(zhǔn)備會(huì)計(jì)師報(bào)告的報(bào)酬。雖然梁思哲被判無罪，但當(dāng)年5月畢馬威辭任。2011年12月第二任會(huì)計(jì)師事務(wù)所華利信再辭任。

　　最后，香港證監(jiān)會(huì)針對(duì)兆豐資本做出了有史以來最嚴(yán)厲的處罰，從已公布的罪狀看，兆豐資本徹底喪失了獨(dú)立原則，而淪為洪良國(guó)際的 “聽差”，忠實(shí)地做到了“拿人錢財(cái)替人消災(zāi)幫人粉飾”，不適宜承擔(dān)保薦或者承銷重任。

　　為了保護(hù)投資者的利益，香港證監(jiān)會(huì)、法院、廉政公署齊動(dòng)員，務(wù)使洪良國(guó)際案件成為禁得起考驗(yàn)、可以垂則于后世的典型案例。不可避免的是，動(dòng)用如此之多的社會(huì)資源，社會(huì)成本極高，香港證監(jiān)會(huì)不可能對(duì)每個(gè)案例都如此大動(dòng)干戈，因此重罰提高違規(guī)成本成為兼顧公平與效率的理性選擇。市場(chǎng)人士還提出了進(jìn)一步的補(bǔ)漏舉措，如增加法律條款，使公司股東可以控告上市公司的審計(jì)人在IPO階段存在不當(dāng)行為，在公開市場(chǎng)購入股票的個(gè)人可以指控上市企業(yè)的招股章程存在錯(cuò)誤信息。

　　香港證監(jiān)會(huì)以投資者利益為準(zhǔn)繩，充分利用準(zhǔn)司法權(quán)、兼顧本土市場(chǎng)現(xiàn)狀的高效做法，值得借鑒。退市是必要的，從源頭嚴(yán)懲股市強(qiáng)盜與小偷同樣重要。

　　內(nèi)地股票市場(chǎng)推出創(chuàng)業(yè)板退市機(jī)制，截至2012年4月中旬，出現(xiàn)十幾家去年上市的次新股業(yè)績(jī)變臉的情況，這些公司超募的資金少則4000萬元（明家科技），多則8億元（福安藥業(yè)），遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過總資產(chǎn)。如果造假直接退市，則成強(qiáng)盜坦途，因此，凍結(jié)資產(chǎn)讓圈錢者一錢難得，加上退市制度，將是扼制造假的殺手锏。

　　郭樹清主席曾經(jīng)表示，內(nèi)幕交易與偷白菜都是盜竊，一部分人有目的地利用特殊地位和關(guān)系搞內(nèi)幕交易，這種 “把手伸進(jìn)成千上萬股民的錢包”的做法，“是與貪污、盜竊、欺詐性質(zhì)相近的犯罪行為”。如何做到零容忍，香港證監(jiān)會(huì)提供了難得的樣板。

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