上證14個交易日累計跌超28% 28家公司暫緩IPO救市

　　遏制市場非理性因素

　　針對證監(jiān)會昨天再次出臺的救市新政，長城基金宏觀策略研究總監(jiān)向威達表示，此次證券公司拿出合計不低于1200億元用于投資藍籌股ETF，對于市場來說資金量并不算大，而且暫緩IPO也只能解決目前市場上短期資金壓力。

　　向威達強調(diào)，目前市場顯示出非理性的特征，應(yīng)該馬上遏制，管理層還是應(yīng)該陸續(xù)出臺一些包括平準基金的實質(zhì)性利好來解救市場。

　　評論

　　政府救市不代表國家兜底投資者逢喜勿忘投資理念

　　中國證券業(yè)協(xié)會4日發(fā)布消息稱，21家證券公司4日召開會議，決定以2015年6月底凈資產(chǎn)15%出資，合計不低于1200億元，用于投資藍籌股ETF，并承諾上證綜指4500點以下自營股票不減持。昨晚，上交所公布安記食品等10家公司，深交所刊登萬里石等18家公司暫緩發(fā)行公告。28家公司公告稱，因市場波動較大，出于審慎考慮，發(fā)行人暫緩后續(xù)發(fā)行工作。

　　如何應(yīng)對股市變盤，一直存在兩種對立聲音。一種聲音認為，政府應(yīng)采取更果斷措施救市，“為民接盤”。另一種聲音認為，在非大藍籌的各板塊市盈率普遍偏高，股市明顯存在嚴重泡沫的情況下，股市震蕩回調(diào)屬于正常市場現(xiàn)象，監(jiān)管者無須因股市動蕩強加干預(yù)，而應(yīng)站在中立立場，既不必托市，也托不起市，否則有可能導(dǎo)致股市應(yīng)該推動的改革倒退。

　　這兩種對立意見各有其理，但即使是最堅決的市場主義者也須承認:當市場失靈時，干預(yù)必不可少。那么股市是否存在失靈現(xiàn)象?答案毋庸置疑。這一輪牛市行情中，失靈無處不在:對2萬億融資和5000億配資組成的杠桿只靠保證金和券商評估實施管理，對大股東減持缺少合法規(guī)制，對以重組等形式炒概念講故事無法預(yù)警，對期指特別是中證500股指期貨的做空效應(yīng)認識不足，管理失于生硬，等等。從指數(shù)看，似乎是近三周的大幅下挫讓股市的結(jié)構(gòu)性弊端集中爆發(fā)，但回頭來看，其積累過程在股指上升階段既已完成。區(qū)別只在于，股市上升期的失靈以間歇性的形態(tài)體現(xiàn)，而股市下行期則以集中性形態(tài)體現(xiàn)。

　　讓市場按自有規(guī)律行事，只適用于市場正常時。但市場出現(xiàn)失靈癥狀時，甚至是在要么狂熱要么渙散的“兩極”運行時，政府焉能坐視?更何況，在資本市場加入杠桿之后，能否正常運轉(zhuǎn)，直接牽連著金融體系是否穩(wěn)定，牽連著上市企業(yè)直接融資機會是否會堵塞，牽連著普通投資者的財產(chǎn)性收入甚至金融秩序穩(wěn)定等一系列大局。

　　因此，當下的問題不在于政府該不該出手救市，而在于用什么樣的方式介入進來。無論是暫緩IPO、建立平準基金還是券商投資藍籌股ETF，關(guān)鍵在于既要讓行政手段發(fā)揮出非常時期的非常作用，也要盡可能遵循市場規(guī)律。一方面，需要對在股指上升期已顯露的弊端進行持續(xù)改革，減少風(fēng)險因素。比如，對現(xiàn)貨和期貨市場交易時間不對等及其他機制性問題加以改進。另一方面，要清晰告訴市場投資者，政府救市不代表國家兜底，政府重在解決機制性問題，投資者則須克服投機心理。需要明確，恢復(fù)市場信心，修復(fù)市場指標，非一日可以完成。

　　總之，各類被市場稱為“救市”的政策和措施，是市場處于非常時期的非常之舉，從長遠看，股市的制度弊端才是政府治理的主要目標。持之以恒地進行改革，股市才能跳出大起大落、兩極運行的怪圈，健康發(fā)展。

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