中國(guó)債券市場(chǎng)火了 高杠桿或致重蹈股市覆轍

　　據(jù)報(bào)道，隨著中國(guó)股市內(nèi)爆推動(dòng)了對(duì)安全資產(chǎn)的需求，同時(shí)中國(guó)央行放松貨幣政策以穩(wěn)定日益放緩的經(jīng)濟(jì)，最近幾周中國(guó)債券市場(chǎng)悄然飆升。

　　5年期國(guó)債收益率已從4月初的3.47%降至昨日的2.92%。超過(guò)一半的降幅是8月下旬以來(lái)出現(xiàn)的。

　　今年前8個(gè)月，中國(guó)國(guó)債發(fā)行總量共計(jì)12.6萬(wàn)億元人民幣（合2萬(wàn)億美元），較去年同期增長(zhǎng)63%。

　　昨天拍賣(mài)的10年期國(guó)債的收益率達(dá)到自2008年以來(lái)的最低水平。一些投資者擔(dān)心，中國(guó)債券市場(chǎng)——僅次于美國(guó)和日本的全球第三大債市——已經(jīng)過(guò)熱。

　　“今年以來(lái)我們一直看漲債券，但是對(duì)債券持續(xù)上漲的預(yù)測(cè)很可能需要看到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步惡化或是更激進(jìn)的寬松政策，而這似乎是不太可能的，”美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)駐香港的利率策略師陳揚(yáng)表示。

　　自從中國(guó)股市泡沫破裂以來(lái)，投資者一直在尋找更安全的投資選項(xiàng)。從觸及7年來(lái)最高水平的6月12日到8月下旬，上證綜指(Shanghai Composite Index)暴跌43%，盡管自此之后上證指數(shù)略有反彈。

　　與此同時(shí)，曾經(jīng)一直是中國(guó)儲(chǔ)戶投資首選的國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)，陷入了供大于求的困境，房?jī)r(jià)不斷下滑。

　　圖一

　　“股市如此，大量資金無(wú)處可去，只能流入債券市場(chǎng)，”中泰證券(Zhongtai Securities)的固定收益分析師羅文波稱(chēng)。

　　貨幣寬松以及低通脹正在壓低利率。自去年11月以來(lái)，中國(guó)央行5次下調(diào)利率，3次下調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率。

　　分析師認(rèn)為，昨天公布的表明9月通脹進(jìn)一步放緩的數(shù)據(jù)，可能會(huì)促使央行進(jìn)一步放寬貨幣政策。

　　圖二

　　公司債券的表現(xiàn)甚至比國(guó)債更為強(qiáng)勁，5年期國(guó)債與5年期3A級(jí)公司債券之間的息差已從6月的逾100個(gè)基點(diǎn)縮小至周二的75個(gè)基點(diǎn)。

　　圖三

　　市場(chǎng)參與者稱(chēng)，最大的需求來(lái)源與銀行向客戶推銷(xiāo)的理財(cái)產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)性票據(jù)有關(guān)。

　　據(jù)行業(yè)研究組織CN Benefit表示，今年前六個(gè)月，以固定收益為基礎(chǔ)的產(chǎn)品占據(jù)所有產(chǎn)品的30%左右，但是在第三季度這一比例上升至60%。

　　基于債券的共同基金也出現(xiàn)了資金流入?；鸸芾砉菊幂^低的短期借款成本加大投資組合的杠桿率。

　　據(jù)中國(guó)央行數(shù)據(jù)顯示，6月底，境外投資者持有的國(guó)內(nèi)債券總值達(dá)7640億元人民幣。

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