新三板創(chuàng)新層登場在即 200余公司將先享制度創(chuàng)新紅利

　　新三板分層方案日前公開征求意見，并將于明年5月起正式實施。多位業(yè)內(nèi)人士接受中國證券報記者采訪時指出，分層三套并行標(biāo)準(zhǔn)各有側(cè)重，體現(xiàn)出較強(qiáng)的創(chuàng)新性；同時，多項標(biāo)準(zhǔn)門檻較高，也表明了全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)拒絕將創(chuàng)新層作為創(chuàng)業(yè)板“踏腳石”的定位理念。業(yè)內(nèi)預(yù)計，將至少有超過200家公司飲得分層制度創(chuàng)新的“頭啖湯”。在征求意見與正式實施的“空窗期”內(nèi)，此前接近相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的掛牌公司會努力在利潤和收入上有較好表現(xiàn)，在做市商的引入方面加大力度，從而給券商行業(yè)帶來機(jī)遇。

　　三大并行門檻各有特點

　　全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)日前發(fā)布包括掛牌公司分層方案在內(nèi)的十大舉措征求意見稿。其中，分層方案征求意見稿提出“凈利潤+凈資產(chǎn)收益率+股東人數(shù)”、“營業(yè)收入復(fù)合增長率+營業(yè)收入+股本”、“市值+股東權(quán)益+做市商家數(shù)”三套分層并行標(biāo)準(zhǔn)，篩選出市場關(guān)注的不同類型公司進(jìn)入創(chuàng)新層，優(yōu)先進(jìn)行制度創(chuàng)新的試點。

　　招商證券相關(guān)分析師指出，創(chuàng)新層三套并行的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，分別針對盈利能力、收入增速、市值及權(quán)益規(guī)模等設(shè)置門檻，尤其是最后一條標(biāo)準(zhǔn)，摒棄了我國上市規(guī)則中最重要的盈利和收入要求，對我國上市制度的發(fā)展有標(biāo)志性意義，體現(xiàn)出新三板公司不同于主板和創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)新性及容納性。

　　天風(fēng)證券新三板研究團(tuán)隊則表示，從分層標(biāo)準(zhǔn)看，標(biāo)準(zhǔn)一重盈利質(zhì)量，標(biāo)準(zhǔn)二重成長性，標(biāo)準(zhǔn)三重市場認(rèn)可度。此標(biāo)準(zhǔn)定于明年5月實施，預(yù)期此前接近標(biāo)準(zhǔn)的公司會努力在利潤和收入上有比較好的表現(xiàn)，在做市商的引入方面也會加大力度。

　　三項標(biāo)準(zhǔn)中尤其值得注意的依然是盈利能力的門檻。根據(jù)方案，新三板創(chuàng)新層要求連續(xù)2年平均凈利潤不低于2000萬元，且最近兩年平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%。而創(chuàng)業(yè)板相關(guān)要求則是最近兩年盈利，累計凈利潤不少于1000萬元。從營業(yè)收入的門檻來看，新三板創(chuàng)新層要求營業(yè)收入2年連續(xù)增長，平均營業(yè)收入不低于4000萬元，復(fù)合增速不低于50%。而創(chuàng)業(yè)板的要求僅為最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30%。招商證券就此分析認(rèn)為，分層方案如此高的標(biāo)準(zhǔn)，顯示出新三板作為獨立市場的定位，將拒絕成為創(chuàng)新層成為創(chuàng)業(yè)板的“踏腳石”。

　　逾200家公司望入創(chuàng)新層

　　Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年上半年營業(yè)收入超過2000萬元的掛牌公司多達(dá)2063家，其中，東海證券、南菱汽車、銀豐棉花等公司僅今年上半年就錄得20億元以上營收，位列前三名。但是，只有很小比例能夠確?！白罱鼉赡隊I業(yè)收入連續(xù)增長，且復(fù)合增長率不低于50%；最近兩年平均營業(yè)收入不低于4000萬元；股本不少于2000萬元”的多重指標(biāo)。

　　今年上半年凈利潤超過2000萬元的公司有194家，其中，東海證券、湘財證券和硅谷天堂三家金融類機(jī)構(gòu)位列前三，分別錄得歸屬于母公司股東的凈利潤為17億元、7億元和6億元。但是，并非所有公司都滿足“最近兩年連續(xù)盈利，且平均凈利潤不少于2000萬元，最近兩年平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%，最近3個月日均股東人數(shù)不少于200人”這一綜合指標(biāo)。

　　此外，根據(jù)招商證券統(tǒng)計，目前新三板市場中總市值報價的1990家公司中市值超過6億的有487家，占比近25%。而當(dāng)前有超過4000家公司掛牌，并有1600家公司排隊。因此，預(yù)期券商做市需求短期會有爆發(fā)，券商甄選及做市能力將體現(xiàn)差異。

　　根據(jù)易三板研究的初步統(tǒng)計，按照保守估計，將有237家掛牌公司會在2016年5月入圍創(chuàng)新層。在237家創(chuàng)新層入圍榜單中，按照標(biāo)準(zhǔn)一（凈利潤等指標(biāo)）入圍的有43家，按照標(biāo)準(zhǔn)二（營業(yè)收入等指標(biāo)）入圍的有178家，按照標(biāo)準(zhǔn)三（市值等指標(biāo)）入圍的有38家。

　　該機(jī)構(gòu)指出，這其中包含一家掛牌企業(yè)同時滿足幾個標(biāo)準(zhǔn)的情況，比如：新眼光和銀橙傳媒同時滿足3個標(biāo)準(zhǔn)，指南針、卡聯(lián)科技等7家企業(yè)同時滿足標(biāo)準(zhǔn)一和標(biāo)準(zhǔn)二，點點客、璟泓科技等5家企業(yè)同時滿足標(biāo)準(zhǔn)二和標(biāo)準(zhǔn)三。

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，隨著相關(guān)差異化制度安排的逐步落實，未來新三板明星企業(yè)和最具投資價值企業(yè)，或?qū)倪@些企業(yè)中脫穎而出。

　　券商行業(yè)將迎發(fā)展機(jī)遇

　　除了準(zhǔn)入門檻，創(chuàng)新層也將實現(xiàn)能上能下的動態(tài)機(jī)制。招商證券指出，整體來看，新三板創(chuàng)新層的維持條件還是相對嚴(yán)苛。核心維持條件均要達(dá)到三套并行的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的60%，或者與準(zhǔn)入條件保持一致。預(yù)計屆時將有大量公司在兩層之間轉(zhuǎn)換，為國內(nèi)投資者適應(yīng)退市制度做相應(yīng)鋪墊。

　　除將實施分層方案外，新三板還醞釀十大舉措共同支撐后續(xù)制度的完善與發(fā)展，包括進(jìn)一步梳理優(yōu)化審查流程、優(yōu)化融資效率、放開掛牌同時發(fā)行新增股東人數(shù)超過35人的限制、優(yōu)化股票發(fā)行定價機(jī)制、提升流動性水平及價格發(fā)現(xiàn)效率、發(fā)展機(jī)構(gòu)投資人隊伍、鼓勵券商建立專門的一級部門、與區(qū)域性市場對接等多個方面。招商證券相關(guān)分析師表示，新三板細(xì)則落地是超預(yù)期的，市場進(jìn)入新常態(tài)后，創(chuàng)新推動重回正軌，業(yè)績改善和新業(yè)務(wù)價值預(yù)期逐步兌現(xiàn)。

　　目前券商的新三板業(yè)務(wù)收入主要來自包括定增在內(nèi)的投資、掛牌、做市業(yè)務(wù)。隨著新三板掛牌企業(yè)數(shù)量的井噴及做市交易的回暖，新三板相關(guān)的各項業(yè)務(wù)開始成為券商新的利潤增長點。證監(jiān)會日前發(fā)布相關(guān)意見提出，要堅持和完善主辦券商制度，支持證券公司設(shè)立一級部門甚至子公司，統(tǒng)籌開展新三板相關(guān)業(yè)務(wù)，并從推薦、持續(xù)督導(dǎo)、交易以及做市業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)對券商細(xì)化要求，建立健全主辦券商激勵約束機(jī)制。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，這一方面對主辦券商提出了更高的要求，另一方面也給整個行業(yè)帶來全新發(fā)展機(jī)遇。

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