美聯(lián)儲(chǔ)近10年來(lái)首次加息 中國(guó)有充足底氣應(yīng)對(duì)

　　此輪美聯(lián)儲(chǔ)加息，市場(chǎng)對(duì)此早有預(yù)期。因此，加息對(duì)新興市場(chǎng)造成危機(jī)的可能性較低。具體到對(duì)我國(guó)而言，一方面，經(jīng)濟(jì)基本面和財(cái)政狀況良好；另一方面，貨幣政策和財(cái)政政策也有充足空間。所以，盡管短期內(nèi)我國(guó)可能面臨資本流出壓力，但不會(huì)引發(fā)大規(guī)模資本外逃，人民幣匯率也不會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)—

　　北京時(shí)間12月17日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，到0.25%至0.5%的水平。這是美聯(lián)儲(chǔ)近10年來(lái)首次加息。自2008年國(guó)際金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了多輪量化寬松政策，美元利率長(zhǎng)時(shí)間維持在超低水平。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象日益顯露，全球市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期也不斷升溫。其中，加息的溢出效應(yīng)更為市場(chǎng)所關(guān)注。

　　此次加息是否會(huì)引發(fā)金融市場(chǎng)震蕩？人民幣匯率會(huì)否因此承壓？資本會(huì)不會(huì)大規(guī)模外逃？

　　造成危機(jī)可能性低

　　目前，多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為，此次美聯(lián)儲(chǔ)加息是象征性、試探性的，因此造成的影響有限。此外，市場(chǎng)對(duì)于此次加息早有預(yù)期，在就業(yè)和通脹逐步改善的條件下，美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松并進(jìn)入加息軌道是必然趨勢(shì)。

　　“但是，相比之下，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)新興市場(chǎng)的壓力較大?！眹?guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜認(rèn)為。

　　2015年以來(lái)，新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)整體遠(yuǎn)低于預(yù)期。在此背景下，如果美國(guó)加息，會(huì)給其在資本流出等方面帶來(lái)較大壓力，不少國(guó)家的貨幣和金融市場(chǎng)可能會(huì)經(jīng)受比較大的沖擊。實(shí)際上，今年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期已經(jīng)導(dǎo)致新興市場(chǎng)資本流出壓力明顯上升。

　　同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)加劇大宗商品價(jià)格的下行壓力。由于所有大宗商品都以美元計(jì)價(jià)，如果美元指數(shù)上升，大宗商品價(jià)格下行壓力就會(huì)加大。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)新興市場(chǎng)的確會(huì)帶來(lái)負(fù)面溢出效應(yīng)，但此次加息并不會(huì)引發(fā)金融危機(jī)。

　　“因?yàn)榍捌谑袌?chǎng)已經(jīng)消化了大部分加息帶來(lái)的影響?！睂?duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)校長(zhǎng)助理丁志杰認(rèn)為，今年9月，就有不少市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)加息。

　　加息預(yù)期形成后，引發(fā)了多個(gè)新興市場(chǎng)貨幣的貶值，各國(guó)也推出了一系列政策進(jìn)行對(duì)沖。“應(yīng)該說(shuō)，消化加息影響的時(shí)間較為充足，因此，并不會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)的地震甚至引發(fā)金融危機(jī)?！倍≈窘苷f(shuō)。

　　此后，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)將由“何時(shí)加息”變成“加多少，加多快”。目前一些機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息的節(jié)奏將較為緩慢，2016年至多將有3次加息。接下來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)加息速度和力度是否超預(yù)期，將成為影響市場(chǎng)的關(guān)鍵因素。

　　不會(huì)引發(fā)資本外逃

　　近期，我國(guó)公布的11月外匯儲(chǔ)備和外匯占款數(shù)據(jù)均出現(xiàn)較大幅度的下降。美聯(lián)儲(chǔ)加息后，是否會(huì)引發(fā)我國(guó)跨境資本的外逃？

　　“美元加息和美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁兩個(gè)因素的疊加，會(huì)使美國(guó)對(duì)國(guó)際資本的吸引力增強(qiáng)?！绷植梢吮硎荆又屡d市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度在放緩，會(huì)有一部分資金從新興市場(chǎng)流出，回流美國(guó)。

　　對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)加息的確會(huì)導(dǎo)致資本流出壓力上升，但并不會(huì)引發(fā)資本外逃。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，未來(lái)一個(gè)時(shí)期，資本流出壓力整體上是可控的。一方面，經(jīng)濟(jì)基本面較好。雖然我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力依然較大，但總體來(lái)說(shuō)，“十三五”時(shí)期，GDP在6.5%至7.5%區(qū)間運(yùn)行的可能性較大，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有能力保持中高速增長(zhǎng)；另一方面，我國(guó)財(cái)政狀況也較好，金融體系運(yùn)行總體上比較平穩(wěn)。此外，我國(guó)長(zhǎng)期都處于對(duì)外凈債權(quán)國(guó)地位，且2014年底外債占GDP的比重不足10%，遠(yuǎn)低于20%的國(guó)際警戒線。

　　此次加息是否會(huì)導(dǎo)致人民幣匯率貶值預(yù)期上升，進(jìn)而增大資本流出動(dòng)力？從理論上說(shuō)，美國(guó)加息后，我國(guó)短期內(nèi)可能面臨資本流出壓力，進(jìn)而帶來(lái)匯率貶值壓力，匯率貶值又可能進(jìn)一步促使資本流出。

　　從當(dāng)前實(shí)際情況看，丁志杰認(rèn)為，進(jìn)入12月以來(lái)，人民幣匯率走勢(shì)較弱，已經(jīng)消化了較多加息帶來(lái)的影響。短期來(lái)看，不會(huì)引起貶值的恐慌或較大波動(dòng)。更重要的是，當(dāng)前我國(guó)資本項(xiàng)目尚未完全開(kāi)放，資本進(jìn)出相對(duì)可控，對(duì)本國(guó)市場(chǎng)造成的實(shí)際影響并不會(huì)很明顯，加上我國(guó)仍實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，因此，加息可能會(huì)帶來(lái)一定的貶值壓力，但人民幣匯率仍有能力保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　應(yīng)對(duì)政策空間充足

　　“我國(guó)有能力應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息沖擊?！边B平強(qiáng)調(diào)，不管是從外匯儲(chǔ)備、貨幣政策還是財(cái)政政策空間來(lái)看，我國(guó)均有充足的底氣應(yīng)對(duì)加息帶來(lái)的影響。

　　我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模仍高居世界第一。截至今年11月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備為34382.84億美元，有較強(qiáng)對(duì)沖能力。同時(shí)，我國(guó)金融體系以銀行為主，大型銀行實(shí)力較強(qiáng)，整個(gè)銀行體系的抗風(fēng)險(xiǎn)能力也較強(qiáng)，這也有利于我國(guó)抵御外部風(fēng)險(xiǎn)，維持金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

　　貨幣政策、財(cái)政政策也有充足空間。連平表示，當(dāng)前我國(guó)的存款準(zhǔn)備金率依然處在相對(duì)高位，仍有充分下調(diào)空間。美聯(lián)儲(chǔ)加息后一旦出現(xiàn)資本外流，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率可釋放充足的流動(dòng)性以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。從財(cái)政狀況來(lái)看，我國(guó)政府債務(wù)占GDP的比重約為53%左右，大大好于發(fā)達(dá)國(guó)家。2015年財(cái)政赤字規(guī)模計(jì)劃1.62萬(wàn)億元左右，下一步，財(cái)政赤字仍有進(jìn)一步擴(kuò)大的空間，結(jié)構(gòu)性減稅的力度也有望進(jìn)一步增強(qiáng)?！?016年財(cái)政赤字率可擴(kuò)大到2.8%至3%之間，同時(shí)，對(duì)小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)加大結(jié)構(gòu)性減稅力度，用更有力度的財(cái)政政策打好‘十三五’開(kāi)局這一仗?！边B平說(shuō)。

　　在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的前提下，我國(guó)仍將進(jìn)一步深化改革。但在全球貨幣政策分化的背景下，連平認(rèn)為，金融改革的推進(jìn)要更為謹(jǐn)慎，尤其是在資本賬戶開(kāi)放的問(wèn)題上。目前，利率市場(chǎng)化和資本賬戶開(kāi)放都進(jìn)行到了關(guān)鍵階段，“十三五”期間，改革的影響將更深入地體現(xiàn)出來(lái)。未來(lái)，既需要積極改革，也更需要考慮到資本流動(dòng)加大帶來(lái)的更多更復(fù)雜的因素，保證改革更加穩(wěn)妥有序地進(jìn)行。

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