資本市場稽查執(zhí)法成監(jiān)管重點變化風向標

　　“寬進嚴管”、加強稽查執(zhí)法，是當前我國資本市場監(jiān)管轉(zhuǎn)型的“著力點”。如何對不該管的事堅決地放、放到位，對需要管好的事情堅決地管住管好，對違法違規(guī)的人和事追究到底、懲罰到位，考驗著監(jiān)管層的智慧和韌力。

　　從打擊傳統(tǒng)的內(nèi)幕交易、操縱市場犯罪等欺詐手法，到規(guī)范程序化交易、查處場外非法經(jīng)營與配資，業(yè)內(nèi)人士指出，稽查執(zhí)法已成為依法治市最直觀、最有力的保障以及增強市場監(jiān)管威懾力和公信力的最直接、最有效的手段。

　　搬掉改革路上絆腳石

　　當前，我國資本市場還處在“新興加轉(zhuǎn)軌”的階段，市場主體短期內(nèi)還難以完全做到歸位盡責、誠信自律，行政和解、民事賠償?shù)取矮@利回吐”渠道還較不順暢，逐利資本不斷挑戰(zhàn)監(jiān)管底線，既有規(guī)則的遵守在很大程度上取決于違法違規(guī)的成本。

　　具體來看，一方面，散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)、個人成交量占市場總成交量八成以上的交易結(jié)構(gòu)以及短期投機炒作過多的非理性文化，決定了投資理念偏短視，價值投資理念弱化，羊群效應(yīng)明顯，濫用信息、資金、技術(shù)等優(yōu)勢從事內(nèi)幕交易、“老鼠倉”、操縱市場等違法不當行為大量存在，嚴重扭曲價格信號，使治理完善、合法守規(guī)的公司得不到資金，績差股、垃圾股時常被爆炒，使金融資源發(fā)生錯配。另一方面，部分上市公司治理結(jié)構(gòu)不完善、股權(quán)結(jié)構(gòu)一股獨大，容易滋生欺詐發(fā)行、虛假陳述等違法犯罪，影響市場的透明度，導(dǎo)致信息的不對稱，損害市場的有效性。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，只有加強稽查執(zhí)法，打擊違法不當行為，才能促進市場的公開、公平和公正，提高交易透明度和市場有效性，促進市場高效配置金融資源，同時積極推動建立健全民事賠償訴訟機制，讓違法者加倍付出經(jīng)濟賠償，大幅增加違法成本。

　　值得注意的是，去年六七月份發(fā)生的股市異常波動，讓包括監(jiān)管層在內(nèi)的市場參與各方越來越意識到，稽查執(zhí)法是防范化解系統(tǒng)性金融風險的堅強后盾。

　　特別是當前，違法犯罪的隱蔽性和花樣翻新升高，違法投資者空間增大。尤其在行業(yè)上升和股市繁榮時期，市場機構(gòu)往往大幅擴張規(guī)模，高杠桿冒險經(jīng)營，以博取更大收益，風險管理和內(nèi)控合規(guī)部門更加“人微言輕”，危機隱患更加嚴重，甚至出現(xiàn)“市場失靈”。

　　證監(jiān)會相關(guān)人士表示，僅僅寄希望于市場的信用環(huán)境、契約自治、內(nèi)部治理、自律約束較為危險。當市場自我調(diào)節(jié)功能失效時，需要加強監(jiān)管執(zhí)法，嚴厲打擊違法、違規(guī)、不當?shù)耐稒C行為，震懾、消除風險隱患，對已暴露的風險進行有效治理和化解，才能守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險和區(qū)域性風險的底線。

　　從打擊“德隆”、“南方證券”等系列大要案，到打擊萬福生科、天能科技、新大地、天豐節(jié)能、博元投資等一系列欺詐發(fā)行、虛假陳述案件，再到搬掉改革發(fā)展路上的“攔路虎”、“絆腳石”，稽查執(zhí)法是監(jiān)管機構(gòu)履行職責的最后一道防線，也是監(jiān)管機構(gòu)揭示監(jiān)管重心及其變化的風向標。

　　處罰力度明顯升級

　　梳理顯示，違法違規(guī)行為往往滋生于監(jiān)管體制、機制的薄弱環(huán)節(jié)或執(zhí)法盲區(qū)。

　　一方面，稽查執(zhí)法在查處違法的同時，可以及時發(fā)現(xiàn)監(jiān)管規(guī)則、創(chuàng)新業(yè)務(wù)中的漏洞，推動完善監(jiān)管規(guī)則，提高治理水平，防止各類風險累積疊加形成系統(tǒng)性風險。2015年初，證監(jiān)會稽查系統(tǒng)集中力量，主導(dǎo)了對203家證券期貨經(jīng)營機構(gòu)及私募機構(gòu)的“兩個加強、兩個遏制”專項檢查，發(fā)現(xiàn)違法犯罪線索及時立案，發(fā)現(xiàn)合規(guī)風控問題及時處置，提請日常監(jiān)管部門關(guān)注上百個其他風險隱患問題，對規(guī)范上述機構(gòu)運作起到了積極促進作用。另一方面，通過開展典型案例宣傳與警示教育培訓(xùn)活動，實現(xiàn)“打擊與防范并舉，懲罰與教育并重”，擴大案件查處的社會效果和預(yù)防效果。

　　以對股市謠言的打擊為例，2015年以來，關(guān)于上市公司并購重組、監(jiān)管執(zhí)法動態(tài)和宏觀經(jīng)濟政策的各類虛假信息大肆泛濫，并在新媒體時代得以迅疾、廣泛傳播，扭曲市場價格信號，嚴重干擾投資者決策判斷，侵蝕市場運行的基礎(chǔ)。2015年6月初起，證監(jiān)會陸續(xù)查處或會同相關(guān)部門查處二十余起“股市謠言”案件，包括編造、傳播虛假證券期貨信息，證券投資咨詢?nèi)藛T“搶帽子”操縱市場和非法從事證券投資咨詢活動等。案件查辦過程中發(fā)現(xiàn)，一些傳媒機構(gòu)或其從業(yè)人員利用掌控輿論、熟知新聞傳播規(guī)律、信息影響力大的優(yōu)勢，編造、傳播謠言，引發(fā)個股價格或市場走勢產(chǎn)生異常波動，嚴重擾亂了資本市場的信息傳播秩序，損害投資者合法權(quán)益。結(jié)合這些案件查辦實踐中暴露出的問題，證監(jiān)會正在研究通過會同有關(guān)部門，規(guī)范加強對提供證券期貨市場信息服務(wù)的單位的管理，進一步規(guī)范資本市場信息的發(fā)布、轉(zhuǎn)載秩序。

　　有心人會發(fā)現(xiàn)，去年一年證監(jiān)會的例行新聞發(fā)布會中每周都會發(fā)布有關(guān)稽查執(zhí)法的新聞，這種頻度或密度是少見的。尤其是去年8月以來，證監(jiān)會發(fā)布會連續(xù)、密集發(fā)布稽查案件的處理結(jié)果，涉及前期股市快速上漲及后期股市異動期間的操縱市場、場外配資違規(guī)、編造和傳播虛假信息等各類案件。

　　市場人士認為，證監(jiān)會在推動監(jiān)管轉(zhuǎn)型、推動股票注冊制改革的大背景下提出并實施“2015證監(jiān)法網(wǎng)專項執(zhí)法”行動，推動監(jiān)管執(zhí)法全鏈條形成類案遏制、快查嚴處、集中發(fā)布、公開聽證的新氣象、新格局，案件查處效率、處罰力度和打擊針對性明顯提高。

　　比如針對新三板市場高發(fā)違法不當行為開展的執(zhí)法行動掃除了執(zhí)法盲區(qū)，起到了嚴格監(jiān)管要求、規(guī)范新興市場、推動新三板健康發(fā)展的“里程碑”式意義；嚴打市場操縱抓住了前期異常波動期間市場的主要矛盾和風險隱患，對維護市場秩序、凈化市場環(huán)境、提振市場信心、穩(wěn)定投資者預(yù)期、推動資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展起到重要作用，推動資本市場回歸常態(tài)；適用《證券法》第七十八條對股市“謠言”進行集中打擊與處罰，起到了震懾造謠傳謠者、遏制惡意炒作者、規(guī)范資本市場信息傳播秩序的突出成效；對場外配資中典型違法違規(guī)開展稽查執(zhí)法行動，有效推動了清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)，守住了不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線，穩(wěn)定了市場預(yù)期。

　　董登新表示，稽查執(zhí)法作為事后監(jiān)管的主要手段，已然成為證監(jiān)會依法治市最直觀最有力的保障，多層次資本市場建設(shè)仍然任重道遠，在市場創(chuàng)新發(fā)展的過程中，必須通過加強稽查執(zhí)法工作有效打擊各種違法犯罪行為，以切實化解金融風險，加快推動形成“融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者權(quán)益得到充分保護”的股票市場。（程丹）

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