經(jīng)濟學家張連起：中國經(jīng)濟信心不能倒

　　央廣網(wǎng)北京2月23日消息據(jù)經(jīng)濟之聲《央廣財經(jīng)評論》報道，臨近3月，距離全國“兩會”召開越來越近了?！皟蓵辈粌H是公眾政治生活中極為重要的標記，也越來越成為民意匯聚的意見場。“兩會”就像是觀察中國社會的絕佳窗口。

　　自去年6月中國股市異常波動和8月11日人民幣“閃貶”之后，全球市場出現(xiàn)過一輪恐慌性、交叉性下跌。全球市場問題的根由是，長周期增長動力不足，全球人口增長率下滑導致潛在增長率下移，日益嚴重的貧富分化制約了需求增長，過去幾年過度依靠量化寬松的貨幣刺激、結構性改革收效微弱，同時“量寬”又不斷制造著資產(chǎn)泡沫。試想，全球“真實經(jīng)濟”增長乏力，全球市場的調整是勢所必然，遲早要來。

　　然而，絕不能連帶認為中國因素是“全球利空”因素。李克強總理在國務院常務會議上指出，有關監(jiān)管部門存在主動作為不夠的問題，但去年針對股市、匯市異常波動，采取穩(wěn)住市場的方針政策是正確的，避免了系統(tǒng)性金融風險的發(fā)生。

　　事實上，中國2015年能維持6.9%增長，且就業(yè)比較充分、城鄉(xiāng)居民可支配收入跑贏經(jīng)濟增速、單位GDP能耗降低，經(jīng)濟新動能不斷提升，恰恰是對全球經(jīng)濟的有力支撐。沒有這樣的中國經(jīng)濟，全球市場的災難可能要深重得多。在整個經(jīng)濟的金融化、虛擬化程度不斷提高，金融和實體經(jīng)濟以及投資者、消費者心理的互動性越來越強的今天，如果群體喪失信心，任由負面預期蔓延，只會使結構性問題與矛盾進一步累積。

　　中國經(jīng)濟增長放緩是事實。真正該關注的不是GDP這個數(shù)字，而是中國經(jīng)濟結構的關鍵轉型。2015年，服務業(yè)規(guī)模擴大了8.3%，而曾經(jīng)主導經(jīng)濟的建筑和制造業(yè)總計只增長了6%。第三產(chǎn)業(yè)份額去年上升至中國GDP的50.5%，超過了2011年在第十二個五年計劃中制定的47%的目標，比第二產(chǎn)業(yè)（建筑和制造業(yè)）占比高出了整整10個百分點。

　　中國經(jīng)濟結構的重大轉型對實現(xiàn)以消費者主導的再平衡戰(zhàn)略至關重要。服務業(yè)的發(fā)展有助于在城市創(chuàng)造就業(yè)，而就業(yè)是個人收入的基礎。相比于建筑和制造業(yè)，我國服務業(yè)每單位產(chǎn)值需要的就業(yè)人數(shù)要高出30%。所以勢頭良好的服務業(yè)幫助遏制了失業(yè)率上升——這也是判斷是否硬著陸最常用的標準。就算GDP增速放緩，2015年城鎮(zhèn)新增就業(yè)還是達到了1312萬，全面完成城鎮(zhèn)新增就業(yè)1000萬、城鎮(zhèn)登記失業(yè)率控制在4.5%以內的目標。

　　雖然股市異常波動、人民幣也有一定幅度的貶值，但是張連起分析，A股市場投資者信心攀升，人民幣也不再有繼續(xù)貶值的基礎。綜合兩方面因素來看，還是要對中國經(jīng)濟抱有信心：

　　一談到人民幣貶值，不少人驚慌失措，想賣了中國資產(chǎn)買美國資產(chǎn)，甚至急著辦海外移民。其實，過去十幾年，人民幣是世界上唯一對美元大幅升值的國家。2005年7月19日匯改，美元兌人民幣是1：8.11。按名義有效匯率，即使不扣除物價因素，按貿(mào)易加權的人民幣指數(shù)，從2005年7月到2014年4月也升值了40.5%，按照實際有效匯率（剔除物價水平）則升值了50%。這種單邊的大幅度升值預期推高了幾乎所有人民幣資產(chǎn)價格，導致虛業(yè)大熱，現(xiàn)在適當調整一下，回到市場決定的均衡水平，不僅合理，而且必要。當然，由于匯率“關系萬千重”，不可能搞“自由落體運動”。

　　關于股市，國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德的話具有啟示意義：如果波動性過高，監(jiān)管當局進行干預是合法且可理解。投資者在市場波動大的時候，應該保持耐性。

　　從2月15日至19日股市一周的數(shù)據(jù)觀察，猴年第一周余額寶情緒指數(shù)從周一到周四持續(xù)上漲，從整體趨勢上看，投資者情緒正在逐步升溫。上周前三天A股持續(xù)上漲，情緒指數(shù)也同步提升，周四股市震蕩盤整時，投資者情緒并沒有下跌，反而大幅上漲。情緒指數(shù)與股指的不一致變化也說明了投資者信心的提升。

　　近期市場上漲有以下幾方面的原因：首先，今年央行一月份信貸投放高達創(chuàng)紀錄的2.5萬億，當前市場資金充足。同時A股在經(jīng)歷三次暴跌后部分行業(yè)估值已經(jīng)回歸合理區(qū)間，滬市僅12倍的市盈率有較大吸引力；其次，春假期間美元指數(shù)連續(xù)暴跌，美國最新公布的一月經(jīng)濟數(shù)據(jù)也不如預期，再一次加息預期大幅下降。由此，人民幣匯率貶值壓力得到緩解，這有利于改善市場風險偏好，緩解資金流出壓力；再次，臨近3月“兩會”即將召開，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示在過去10年中，兩會前股市上漲的概率高達80%以上，這種“兩會預期”也有力的提升了投資者入市熱情。

　　要改造中國股市基因，奠定A股長牛慢牛制度之基，實現(xiàn)資本市場有效支持服務實體經(jīng)濟的目標，必須在以下方面深化改革：推動真正有益于新舊動能轉換的注冊制改革；踐行法治、從嚴監(jiān)管；發(fā)展機構投資者；主流媒體不為股市背書，讓市場教育投資者；尊重市場、相信市場，摒棄工具性目的，讓市場自身規(guī)律起作用；嚴控杠桿，規(guī)范透明發(fā)展，有效降低杠桿；推動金融協(xié)調統(tǒng)一監(jiān)管改革，在當前的“一行三會”框架上設置“金融穩(wěn)定領導機構”；加強人才建設，盡快推動技術性崗位的旋轉門改革。

　　2015年是“十二五”計劃的收官之年，中國經(jīng)濟6.9%的同比增速，雖比以往略低了些，但在放在全球坐標上來看，中國依然是標準的“高富帥”。對比發(fā)達經(jīng)濟體，美國經(jīng)濟增長表現(xiàn)最好，經(jīng)濟增速也不超過3%；歐洲、日本的經(jīng)濟增速則徘徊在1%左右。再看新興經(jīng)濟體，巴西、俄羅斯出現(xiàn)負增長，南非經(jīng)濟增速只有2%左右。

　　判斷一個國家經(jīng)濟是硬著陸還是軟著陸，最終要看實體經(jīng)濟，而中國的實體經(jīng)濟遠比大家想象中強健。展望未來，張連起認為，中國經(jīng)濟依舊穩(wěn)中有進、穩(wěn)中向好，不會硬著陸：

　　當前確實存在鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩的問題，去產(chǎn)能是改革棋局中的“當頭炮”。不少人認為去產(chǎn)能會引發(fā)不良貸款率大幅度上升，然而從總體評估情況來看，去產(chǎn)能未必就一定會導致不良貸款率飆升。這些相關行業(yè)出現(xiàn)的銷售困境以及連年虧損等，并不是新出現(xiàn)的，而是在2010年經(jīng)濟開始出現(xiàn)下滑以來一直都存在的問題，銀行和監(jiān)管當局對此已經(jīng)有了比較深刻的認識，并計提了壞賬誰備。采取去產(chǎn)能舉措并不會進一步加劇銀行的“惜貸”情緒，作為一個市場化的商業(yè)主體，商業(yè)銀行在過剩產(chǎn)能行業(yè)方面肯定會有“惜貸”，但是對于其他有需求的、新興的行業(yè)，相反就不會“惜貸”。按照正常商業(yè)邏輯，銀行貸款會進行結構性優(yōu)化，因此，不用特別擔心去產(chǎn)能會對銀行貸款總量造成不良影響。

　　應該承認，一段時間內的股市、匯市異常波動意味著金融改革付出了重大代價，這些失誤應該得到正視，但不構成經(jīng)濟硬著陸的前提。中國經(jīng)濟信心不會倒，在適當增加總需求的基礎上，聚焦供給側結構性改革，中國經(jīng)濟將更加堅韌有力。

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