一季度新增信貸或超4.3萬億 MPA機(jī)制引導(dǎo)平穩(wěn)投放

????經(jīng)歷了1、2月的大起大落后，多數(shù)分析人士預(yù)計，3月信貸投放回歸平穩(wěn)，一季度新增規(guī)模在4.3-4.5萬億元。值得注意的是，隨著以引導(dǎo)銀行廣義信貸合理增長為主要目標(biāo)的MPA季度動態(tài)評估啟動，未來的銀行信貸投放也將趨于平穩(wěn)，全年新增信貸規(guī)模將控制在13萬億左右。同時，伴隨一系列穩(wěn)增長措施出臺，未來企業(yè)中長期貸款需求將進(jìn)一步增長，新開工項(xiàng)目將成為全年信貸投放重點(diǎn)。

????3月新增信貸或小幅反彈

????1月新增貸款大幅增至2.5萬億元，2月則大幅回落至7266億元，市場各方對于3月新增信貸的預(yù)期是環(huán)比小幅反彈。

????交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平預(yù)計，受企業(yè)中長期貸款及樓市火熱引致的居民中長期貸款將支撐3月新增貸款較2月出現(xiàn)明顯反彈。預(yù)計3月新增人民幣貸款將達(dá)1.35萬億左右。短期內(nèi)，人民幣匯率仍將維持寬幅波動狀態(tài)，貶值壓力尚未完全消退，外匯占款下降幅度雖有所收窄，但未來貨幣政策不會更加偏松，M2增速會相對平穩(wěn)，維持全年目標(biāo)增速之上，約為13.5%。

????平安證券預(yù)計，3月一般性貸款投放大約在1萬億左右。較2月環(huán)比規(guī)模有所反彈，但大概率仍將低于或者持平于去年同期1.2萬億的量級。同時，3月新增信貸將進(jìn)一步體現(xiàn)幾個特點(diǎn)：一是大行投放進(jìn)度平穩(wěn)，中小銀行則較2月有所回暖但分化加大，政策性銀行略超預(yù)期。二是受季末首次MPA考核時點(diǎn)影響，前期貸款投放較快的銀行與額度充裕的銀行行為將明顯不同。后者在有增長空間的情況下3月投放規(guī)模明顯增加，而政策性銀行如國開行等項(xiàng)目投放積極性較2月也有所放大，這兩者是3月環(huán)比2月出現(xiàn)增長的主要原因。三是中長期貸款占據(jù)主要投放方向，票據(jù)規(guī)模較2月（負(fù)增長600億）將有所反彈。

????招商證券分析人士預(yù)計，3月新增信貸為1.1萬億元，M2同比增速13.4%。此前銀行在早投放早收益及搶奪優(yōu)質(zhì)客戶的驅(qū)動下，年初貸款突擊投放規(guī)模較多。2月下旬中小型銀行放貸速度顯著減慢，信貸投放過高的預(yù)期被修正。

????MPA機(jī)制引導(dǎo)平穩(wěn)投放

????對于全年信貸投放，多數(shù)專家和分析人士認(rèn)為“大起大落”情況應(yīng)不會再現(xiàn)，尤其是以引導(dǎo)銀行廣義信貸合理增長為主要目標(biāo)的MPA機(jī)制將引導(dǎo)信貸投放趨于平穩(wěn)。

????華泰證券金融行業(yè)首席分析師羅毅指出，從其調(diào)研情況看，股份行3月信貸投放繼續(xù)放緩，大行則相對于2月份有一定回升。主要原因是MPA首次季度考核在即，銀行更傾向于平滑季度信貸投放量來滿足央行的考核要求。MPA體系對于銀行的信貸投放具有較強(qiáng)的管控力，銀行全年信貸投放將趨于平穩(wěn)，逐步向“三三二二”的節(jié)奏切換，而單月的急升驟降情況或可避免。以當(dāng)前法定存款準(zhǔn)備金利率為1.6%左右測算，MPA激勵約束機(jī)制對于機(jī)構(gòu)有高達(dá)約32BP的準(zhǔn)備金利率差別區(qū)間。

????平安證券研究所副所長、首席金融分析師勵雅敏表示，MPA考核制度對貸款額度及投放進(jìn)度監(jiān)管有所放松，但銀行不會盲目觸碰央行底線。因此，在各行全年額度已上報完畢的情況下，除非經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)極大下行壓力，否則后續(xù)信貸增長預(yù)計很難出現(xiàn)1月大幅超預(yù)期的情況。月度及季度間節(jié)奏安排主要取決于監(jiān)管對投資及項(xiàng)目的審批規(guī)模及進(jìn)度快慢?！耙患径韧斗怕钥煊谕辏S持全年新增信貸12.5-13萬億的判斷。3月新增信貸按照估算的1萬億貸款投放，則今年一季度累計新增信貸規(guī)模大約為4.3萬億（同比增長17%），約占全年信貸預(yù)計的33-35%左右，略快于往年30%左右的投放節(jié)奏。

????從規(guī)模及增長幅度來看其實(shí)并不少，這顯示央行在總量流動性維持適度寬松前提下，今年逐步引導(dǎo)銀行自主選擇貸款投放規(guī)模及節(jié)奏安排?！?/p>

????連平指出，結(jié)合當(dāng)前央行對于貨幣調(diào)控的態(tài)度，預(yù)計未來信貸月增量在經(jīng)歷年初的放量后，全年信貸增長將出現(xiàn)一些季度性的結(jié)構(gòu)變化。短期內(nèi)，信貸余額增速應(yīng)該會保持相對穩(wěn)定或有小幅下降。

????新開工項(xiàng)目成投放重點(diǎn)

????一季度4.3-4.5萬億的新增信貸規(guī)模，還是有一個同比不小的增長。那么，如此規(guī)模的貸款投向了何處？對此，多數(shù)銀行業(yè)內(nèi)人士對中國證券報記者坦言，重大國家戰(zhàn)略、地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是銀行信貸投放的重點(diǎn)，也將成為今年全年的重點(diǎn)。某國有大行江浙一家分行人士稱，今年一季度其分行大部分的精力都放在了所在地區(qū)的地方基建項(xiàng)目信貸投放上，包括軌道交通等。

????根據(jù)交通銀行金融研究中心的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在大量穩(wěn)增長投資項(xiàng)目的帶動下，1-2月施工項(xiàng)目計劃總投資同比增長13.9%，增速比去年提升9.4個百分點(diǎn)；新開工項(xiàng)目計劃總投資同比增長41.1%，增速比去年大幅提升35.6個百分點(diǎn)。這預(yù)示著未來大量新開工項(xiàng)目將陸續(xù)出臺，從而有力地推動投資增長。赤字率提高到3%，大量財政資金將投入到穩(wěn)增長項(xiàng)目中。海綿城市、地下管廊、城市群間高速網(wǎng)絡(luò)、新改建20萬公里農(nóng)村公路，都將激發(fā)投資需求。PPP項(xiàng)目落地加速，財政部及發(fā)改委PPP項(xiàng)目庫總投資額超過12萬億，有助于釋放穩(wěn)投資能力。綜合判斷，各項(xiàng)穩(wěn)增長政策釋放效力，投資增長積極因素較多，今年投資增速可能高于去年。

????同時，各相關(guān)部門一系列的“去庫存”政策也帶動了各地樓市的回暖，個人住房按揭貸款也逐漸受到商業(yè)銀行的青睞。房地產(chǎn)開發(fā)投資增速反彈回升，在直接帶動投資增長的同時，還將帶動上游鋼材、水泥等行業(yè)需求，對制造業(yè)投資和基建投資都將起到拉動作用。

????連平指出，目前固定資產(chǎn)新開工項(xiàng)目計劃總投資同比增速已大幅反彈40%之上，未來企業(yè)中長期貸款需求將進(jìn)一步增長。這部分新開工項(xiàng)目可能是未來穩(wěn)增長目標(biāo)達(dá)成的關(guān)鍵，也是信貸重要的投放對象?？深A(yù)見未來一段時間，企業(yè)中長期貸款在新增貸款中將占據(jù)較多比重，進(jìn)而推動信貸保持一定的高增速。

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