讓“失信者出局”，才有股市健康發(fā)展

　　日前，深交所創(chuàng)業(yè)板上市公司欣泰電氣度過了停牌前的最后一個交易日，并自8月23日起停牌。按照程序，停牌后的15個交易日內(nèi)，深交所將作出是否暫停其上市的決定。這標(biāo)志著中國證券市場首家因欺詐發(fā)行而被強(qiáng)制退市的上市公司離徹底“出局”更近了一步。分析人士指出，上市公司的失信欺詐行為嚴(yán)重?fù)p害投資者權(quán)益，中國監(jiān)管部門對違法行為的“零容忍”，不僅是對守法者的保護(hù)，更是塑造股市健康生態(tài)的必要之舉。

　　信用不端一退到底

　　“建議投資者不要抱有僥幸心理。”申萬宏源證券首席分析師桂浩明在談及欣泰電氣時表示，該公司退市后將進(jìn)入股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓，流動性較差。盡管有保薦機(jī)構(gòu)先行賠付，但該公司依然面臨巨額償債壓力，相關(guān)負(fù)債未來也要在其凈資產(chǎn)中扣除，因此不能簡單以目前的凈資產(chǎn)作為參照進(jìn)行投資。

　　那么，欣泰電氣為何遭遇如此嚴(yán)厲的處罰呢？據(jù)證監(jiān)會調(diào)查，欣泰電氣主要存在兩方面違法事實：一是其報送申請上市的文件中相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)存在虛假記載；二是上市后披露的定期報告中存在虛假記載和重大遺漏。按照相關(guān)規(guī)定，由于欺詐發(fā)行的違法行為影響無法消除、無法糾正，因此欣泰電氣將“一退到底”，無法重新上市。

　　上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院金融系主任吳文鋒教授在接受本報記者采訪時指出，證券市場應(yīng)該是一個市場化程度很高、信息披露真實有效、投資者完全自主參與的市場，其自身具有的定價機(jī)制和信號功能在很大程度上受到上市公司管理層行為的影響。因此，上市公司的信用不端行為既會損害投資者合法權(quán)益，又?jǐn)氖袌鲲L(fēng)氣，從長期看亦不利于市場機(jī)制的有效發(fā)揮。

　　“和國外成熟的證券市場相比，中國散戶投資者過多而機(jī)構(gòu)投資者比例過低。在機(jī)構(gòu)參與者無法有效發(fā)揮專業(yè)定價能力的背景下，投機(jī)炒作容易取代理性判斷，市場自身的調(diào)節(jié)作用也就難以發(fā)揮?！眳俏匿h說，今年以來，監(jiān)管部門懲治造假、欺詐等違法行為的力度明顯增強(qiáng)是一個非常正確的監(jiān)管方向。這不僅有利于提高失信者的違法成本、為守法者提供“正向激勵”，也有助于規(guī)范中介及機(jī)構(gòu)行為、使之發(fā)揮應(yīng)有作用。

　　市場需要強(qiáng)化規(guī)矩

　　沒有規(guī)矩，不成方圓。越是成熟高效的市場，“規(guī)矩”往往也越多。例如，美國證券交易委員會對擾亂市場公平公正的行為就可謂“零容忍”：一經(jīng)發(fā)現(xiàn)市場中存在內(nèi)幕交易、虛假陳述、市場操縱、偷竊客戶資金等失信違法行為，該委員會都會處以天價罰款并依據(jù)情節(jié)嚴(yán)重程度移交給相關(guān)執(zhí)法機(jī)構(gòu)。

　　事實上，中國也正在加速給股票市場“立規(guī)矩”。據(jù)了解，僅在2016年上半年，滬深股市2600多家上市公司中就有88家被證監(jiān)會處罰。例如，就在欣泰電氣之前，*ST博元也為自身的“不規(guī)矩”行為付出了代價，成為首例因重大信息披露違法而遭退市的上市公司。與此同時，監(jiān)管部門還在完善停復(fù)牌制度、加強(qiáng)對券商等中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管、嚴(yán)厲規(guī)范借殼上市等諸多方面頻頻發(fā)力，全方位加強(qiáng)股市制度建設(shè)。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員張立群表示，當(dāng)前整個中國金融市場正處在一個全面改革、完善、提高的階段。特別是在供給側(cè)改革的背景下，“去產(chǎn)能”“去杠桿”等任務(wù)的完成也都離不開金融基礎(chǔ)性制度的改革?！霸诜婪逗突饨鹑陲L(fēng)險的過程中，制度建設(shè)是個重要環(huán)節(jié)。過去，我們的金融監(jiān)管改革更多集中于放權(quán)讓利階段，是在‘破’上下工夫。如今，完善必要的責(zé)任追究制度則是在‘立’上做文章，即為市場各方立規(guī)矩。”張立群對本報記者說。

　　分析人士指出，股市投資者既需要監(jiān)管保護(hù)，也需要風(fēng)險教育，但二者之間的關(guān)系卻不容混淆。“監(jiān)管者要確保的是規(guī)范市場秩序，讓投資者在上市公司信息披露及時、準(zhǔn)確、真實、完整的前提下做決策。這個基礎(chǔ)有了，剩下的才是投資者自擔(dān)風(fēng)險?！眳俏匿h說。

　　直接融資前景廣闊

　　正如人體免疫系統(tǒng)通過清除壞死細(xì)胞和細(xì)菌來保護(hù)健康細(xì)胞一樣，唯有“失信者出局”，才能讓中國資本市場健康發(fā)展。專家指出，當(dāng)前中國主要仍以銀行信貸形式的間接融資為主，而銀行出于風(fēng)險控制的考慮，在貸款給具有高風(fēng)險、高創(chuàng)新等屬性的新興經(jīng)濟(jì)部門時往往顧慮較多。這也在一定程度上造成了不少中小企業(yè)“融資難、融資貴”現(xiàn)象的長期存在。由此可見，強(qiáng)化股票市場“優(yōu)勝劣汰”的機(jī)制不僅有助于為更多優(yōu)秀企業(yè)拓寬直接融資渠道提供機(jī)會，更是加速中國經(jīng)濟(jì)新舊動力轉(zhuǎn)換的一把“金鑰匙”。

　　不久前發(fā)布的《中共中央國務(wù)院關(guān)于深化投融資體制改革的意見》就明確指出要大力發(fā)展直接融資，即：依托多層次資本市場體系，拓寬投資項目融資渠道，支持有真實經(jīng)濟(jì)活動支撐的資產(chǎn)證券化，盤活存量資產(chǎn)，優(yōu)化金融資源配置，更好地服務(wù)投資興業(yè)。

　　“新常態(tài)下，中國發(fā)展經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)早已由過去的‘有沒有’變?yōu)槿缃竦摹貌缓谩?，而完善資本市場制度建設(shè)、拓寬企業(yè)直接融資渠道就是適應(yīng)這種變化的題中應(yīng)有之義。未來，我們一方面要繼續(xù)加強(qiáng)對銀行信貸資金流向的引導(dǎo)，使其更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)；另一方面要進(jìn)一步促進(jìn)股市、債市健康發(fā)展，為更多企業(yè)在融資領(lǐng)域‘降成本’‘補短板’助力?！睆埩⑷簭?qiáng)調(diào)。

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