減持前“高送轉(zhuǎn)” 減持后“就變臉”——透視股市減持亂象

　　“高送轉(zhuǎn)”“炒概念”拉高股價(jià)——大股東找理由減持套現(xiàn)——業(yè)績(jī)變臉、股價(jià)下跌……這一“套路”今年以來(lái)在Ａ股屢見(jiàn)不鮮。盡管監(jiān)管部門(mén)年初曾出臺(tái)相關(guān)規(guī)定約束減持，但記者采訪調(diào)查發(fā)現(xiàn)，借道大宗交易、利用高送轉(zhuǎn)“掩護(hù)”等減持，仍不斷上演，上市公司大股東套現(xiàn)欲望愈加迫切。

　　減持規(guī)模不斷攀升，“清倉(cāng)式”、違規(guī)減持頻現(xiàn)

　　今年中國(guó)股市并未出現(xiàn)２０１５年的火爆行情，與去年同期相比大股東減持金額同比下降，但是年內(nèi)減持規(guī)模卻不斷攀升，且“清倉(cāng)式”的減持、違反規(guī)定的減持現(xiàn)象不時(shí)出現(xiàn)。

　　記者從權(quán)威部門(mén)拿到的數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計(jì)，截至今年９月底，滬市本年度大股東減持金額為５００多億元，深市大股東減持的金額合計(jì)１３６５．３３億元。

　　在減持家數(shù)和規(guī)模明顯增加的同時(shí)，部分上市公司甚至出現(xiàn)股東“清倉(cāng)式”減持。如，今年以來(lái)有近２０家上市公司股東公布了“清倉(cāng)式”減持計(jì)劃，其中厚普股份的股東德同銀科、維力醫(yī)療的股東九鼎醫(yī)藥均在年中表示將要減持所持的所有上市公司股份，而前者的減持從公告之日起持續(xù)至今。

　　按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布并于今年１月９日起實(shí)施的《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，上市公司大股東在三個(gè)月內(nèi)通過(guò)證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易減持股份的總數(shù)，不得超過(guò)公司股份總數(shù)的百分之一。

　　但過(guò)去幾個(gè)月中，仍頻現(xiàn)違反上述規(guī)定或違反股東相關(guān)承諾的減持行為。如，因違規(guī)減持去年股市異常波動(dòng)期間受讓的希努爾股票，華夏人壽相繼受到深圳證券交易所公開(kāi)譴責(zé)及山東證監(jiān)局警示，成為減持新規(guī)發(fā)布以來(lái)首家遭公開(kāi)警示的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。

　　此外，ＧＱＹ視訊股東姚國(guó)際、中通客車的自然人和法人股東也都曾因違規(guī)減持受到監(jiān)管部門(mén)查處。

　　“高送轉(zhuǎn)”“業(yè)績(jī)變臉”，減持套路深

　　在整體減持壓力不斷增加的情況下，雖然監(jiān)管部門(mén)大力約束減持、嚴(yán)管違規(guī)減持，但仍擋不住部分上市公司大股東、實(shí)際控制人借道大宗交易或利用高送轉(zhuǎn)“掩護(hù)”等套路不斷減持，有的公司甚至在減持后出現(xiàn)業(yè)績(jī)立即變臉等現(xiàn)象。

　　——不計(jì)成本的大宗交易成減持新的重要渠道。今年前９個(gè)月滬市通過(guò)大宗交易方式減持的金額占總金額的９３％。其中，第一大持股股東通過(guò)大宗交易減持的占所有第一大持股股東減持總金額的七成左右；深市大股東減持金額中通過(guò)大宗交易減持占比也達(dá)到３１％。

　　上海一家托管市值超過(guò)百億元的證券公司營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人告訴記者，并非所有的股票大宗交易都是上市公司大股東在拋售，但是其中確實(shí)有不少上市公司因?yàn)楦?jìng)價(jià)交易受限，轉(zhuǎn)道大宗交易套現(xiàn)。其中，很多大股東不惜“打折甩賣”股份。

　　——大股東、實(shí)際控制人利用高送轉(zhuǎn)“掩護(hù)”進(jìn)行減持日益增多。中國(guó)社科院金融所金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立統(tǒng)計(jì)，在２０１５年年報(bào)中，一個(gè)突出的現(xiàn)象是實(shí)施“高送轉(zhuǎn)”分配方案的上市公司大量增加，１０股送轉(zhuǎn)１０股及以上分配方案的上市公司數(shù)量達(dá)３３５家，創(chuàng)歷史新高。

　　記者觀察到，不少上市公司常用的手段是利用高送轉(zhuǎn)推高股價(jià)，隨后配合大股東進(jìn)行減持。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至今年１０月中旬，已經(jīng)有１３０多家推出高送轉(zhuǎn)方案的上市公司被重要股東減持。

　　——部分上市公司大股東減持后，出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉等現(xiàn)象值得高度關(guān)注。記者梳理公開(kāi)資料發(fā)現(xiàn)，永大集團(tuán)、久安醫(yī)療、易聯(lián)眾等公司均出現(xiàn)減持前業(yè)績(jī)突飛猛進(jìn)、減持后業(yè)績(jī)一落千丈的現(xiàn)象。

　　其中易聯(lián)眾的發(fā)起人和原實(shí)際控制人古培堅(jiān)，在公司上市時(shí)持有公司３５％的股份，而截至２０１６年三季報(bào)，古培堅(jiān)已剩不到４％的股份。在發(fā)起人和實(shí)控人已經(jīng)快要減持殆盡的節(jié)點(diǎn)，上市公司業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)大幅下降，公司突然宣布要重大轉(zhuǎn)型。

　　“一股獨(dú)大”折射股市“內(nèi)傷”

　　在股市大幅減持的背后，實(shí)際上反映的是中國(guó)股市的“內(nèi)傷”所在。一方面，不少上市公司不再注重自身業(yè)績(jī)，期望減持套現(xiàn)少奮斗；另一方面是散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)，難使上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理水平有效改善。

　　上市公司大股東或?qū)嶋H控制人為了減持套現(xiàn)，很多都采取所謂“市值管理”等手段。北京師范大學(xué)公司治理與企業(yè)發(fā)展研究中心主任高明華認(rèn)為，在二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)可以操縱，進(jìn)而股價(jià)嚴(yán)重偏離公司真實(shí)業(yè)績(jī)的情況下，鼓吹“市值管理”，有可能涉嫌股價(jià)操縱，必然導(dǎo)致投資者投機(jī)心理更加嚴(yán)重。

　　而目前中國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)偏重于“一股獨(dú)大”的局面，使大股東減持更加肆無(wú)忌憚。高明華認(rèn)為，由于信息不對(duì)稱，我國(guó)中小投資者相對(duì)于大股東和公司內(nèi)部人，總是處于弱勢(shì)地位，難以約束相關(guān)減持。

　　“部分機(jī)構(gòu)投資者與大股東合謀推高股價(jià)后，大股東減持套現(xiàn)，高價(jià)接盤(pán)的幾乎都是散戶?！敝醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)教授劉姝威說(shuō)，散戶占中國(guó)股市投資者的大多數(shù)，這是大股東能夠惡意減持套現(xiàn)的投資者結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。

　　正因如此，高明華認(rèn)為，我國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)通過(guò)系統(tǒng)性的法律法規(guī)，切實(shí)保護(hù)中小投資者合法權(quán)益，提升違規(guī)減持等行為的違規(guī)成本，加大對(duì)違規(guī)者的威懾力等。

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