信、斗、渴、危——2016上市公司眾生相

　　資本市場，對你我來說，既不陌生也不遙遠(yuǎn)。即將過去的2016年，在資本市場的大潮中，一幕幕看上去有些驚險、有些激蕩、有些無奈，甚至有點狗血的劇情肆意上演著。大潮過后，誰在裸泳？《經(jīng)濟參考報》記者全面梳理了過去一年發(fā)生在眾多公司身上的種種“悲歡離合”，歸納總結(jié)出了2016上市公司“四字”眾生相——信、斗、渴、危。

　　信：關(guān)于誠信的老生常談

　　誠信是一切道德的根本。對資本市場來說，誠信，是一個老生常談卻又讓人無法回避的話題。綜觀2016年，從百度到唯品會，從參仙源到欣泰電氣，從大智慧到一汽轎車，無一例外都陷入了各自“編織”的“罪與罰”的道德危機中。

　　今年1月9日，血友病患者張建勇在百度貼吧血友病吧發(fā)布的一則帖子，引起了輿論關(guān)于百度貼吧過度商業(yè)化的普遍質(zhì)疑。輿論認(rèn)為，百度追求正常的商業(yè)化本無可厚非，但必須堅守誠信等道德底線。1月15日，百度負(fù)責(zé)人被國家有關(guān)部門約談，表示將立即按照要求進行整改并深刻反思。誓言反思的百度言猶在耳，“魏則西事件”又一次擊中了百度的軟肋，“百度一下會死??？會！”成為一個流行段子。5月9日，國家網(wǎng)信辦牽頭的調(diào)查組認(rèn)定，百度“相關(guān)關(guān)鍵詞競價排名結(jié)果客觀上對魏則西選擇就醫(yī)產(chǎn)生了影響”，百度被責(zé)令徹底整改?！拔簞t西事件”余波下，因擬并購標(biāo)的上海柯萊遜生物技術(shù)有限公司與“魏則西事件”涉及醫(yī)院存在合作關(guān)系，中源協(xié)和不得不終止并購。今年8月，百度云又因用戶“存儲資料無故蒸發(fā)”等陷入了信任危機。各種負(fù)面事件持續(xù)發(fā)酵，百度遭遇了其創(chuàng)立16年以來最大的危機，股價一路下滑，市值不斷縮水。

　　和百度幾乎同時陷入危機的還有一家“專門做特賣的網(wǎng)站”。在消費者質(zhì)疑其售假后，在中國消費者協(xié)會的推動下，唯品會于1月9日下午公開道歉并承認(rèn)存在“假貨”。但唯品會稱暫不便對外公布涉事供應(yīng)商相關(guān)信息是應(yīng)公安機關(guān)刑事偵查的要求。不過此后，唯品會再未發(fā)布相關(guān)信息。

　　2016年，從新三板首例財務(wù)舞弊案到創(chuàng)業(yè)板第一只退市股，資本市場并不缺乏財務(wù)造假的失信案例。6月30日，證監(jiān)會在立案調(diào)查近一年后，認(rèn)定參仙源存在2013年采取少計成本、虛增收入等手段虛增1.29億元利潤等違法事實，對參仙源及其高管作出了105萬元的行政處罰，第一家因財務(wù)造假而受到證監(jiān)會處罰的新三板公司因此誕生；7月7日，證監(jiān)會對構(gòu)成欺詐發(fā)行的欣泰電氣作出“責(zé)令改正，給予警告并處以832萬元的罰款”，此后的9月6日欣泰電氣股票暫停上市，將成為新退市制度實施以來創(chuàng)業(yè)板第一只退市股。

　　近兩年，大智慧一直深陷造假輿論漩渦。7月27日，證監(jiān)會認(rèn)定，大智慧通過提前確認(rèn)收入、少計當(dāng)期成本費用等方式虛增 2013年度利潤1.2億余元。此后，各地陸續(xù)有投資者據(jù)此狀告大智慧，索賠總額逾億元。

　　類似的財務(wù)造假案例舉不勝舉：今年2月，由于連續(xù)五年虛增虛減營收、連續(xù)三年虛增虛減凈利潤，亞太實業(yè)遭到了證監(jiān)會60萬元的頂格處罰；*ST舜船10月26日公告稱，公司2013年至2014年累計虛增收入106892.99萬元、虛增利潤6211.95萬元；12月7日，神馬股份公告稱，公司2014年年報、2015年半年報分別虛增營業(yè)收入53.43億元、25.12億元。

　　當(dāng)然，上市公司失信并不局限于財務(wù)造假。6月28日，因IPO時未按規(guī)定披露關(guān)聯(lián)關(guān)系等違法行為，證監(jiān)會對京天利作出警告、責(zé)令改正和40萬元罰款。昔日“明星股”每股股價從去年最高時的300多元跌到如今的30多元，京天利因此陷入了訴訟漩渦，被訴訟索賠總額已超過3700萬元，該公司今年前三季度凈利潤僅為2862萬元；9月10日，顧地科技因公司及原控股股東存在股份質(zhì)押未及時披露、《股權(quán)轉(zhuǎn)讓補充協(xié)議》未披露等違法事項，被處以頂格罰款。

　　資本市場，敢于公然“背信棄義”的上市公司并不少見，其中竟有部分央企。2014年2月15日，一汽集團旗下的一汽轎車和一汽夏利同時發(fā)布公告，作出了將解決自身與母公司一汽股份同業(yè)競爭問題的不可撤銷承諾，承諾的最后時限為今年6月28日。然而6月4日，兩家公司同時公告稱，一汽股份請求將承諾再延期三年作為過渡期，理由是宏觀經(jīng)濟下行、資本市場波動及管理層變動等。不過6月27日，該變更承諾期限的議案均遭到股東大會高票否決。無獨有偶，尚榮醫(yī)療12月17日公告稱，由于國家醫(yī)改政策等外部因素影響，公司2014年并購標(biāo)的2016年完成業(yè)績承諾不確定性較大，將原業(yè)績承諾期整體往后順延一年，此舉被指“缺乏誠信”。

　　綜觀2016年的資本市場，要成為一個有錢的公司或許并不難，但要成為一個偉大的公司卻很難，而從有錢到偉大，這中間不可或缺的，或許正是一個大寫的“信”字！

　　斗：關(guān)于利益的永恒法則

　　天下熙熙，皆為利來；天下攘攘，皆為利往。資本市場，沒有永恒的敵人，也沒有永恒的朋友，只有永恒的利益。而圍繞著“利益”二字，多家上市公司八仙過海，各顯神通，你方唱罷我登場，上演了一幕幕跌宕起伏、動人心魄的“精彩”大戲。綜觀2016年，最扣人心弦的“斗”莫過于“萬寶之爭”了。這場以萬科股權(quán)爭奪為核心的資本大戰(zhàn)，起始于2015年，在2016年持續(xù)升溫、漸入高潮，既如喋喋不休的宮斗劇又似迷霧重重的懸疑劇，不斷撩動著資本市場的敏感神經(jīng)。

　　公告顯示，從去年7月10日到12月4日，寶能系動用數(shù)百億元資金四度叩擊萬科A的大門，累計持股超過20%并坐穩(wěn)第一大股東位置。2015年12月17日，萬科董事局主席王石表態(tài)“不歡迎寶能成為萬科大股東”，因為寶能信用不夠?！叭f寶之爭”至此從暗斗轉(zhuǎn)為明爭，甚至到了劍拔弩張的地步。2015年12月18日，萬科A、H股同時宣布因籌劃重大事項緊急停牌，被指希望引進“白衣騎士”狙擊“野蠻人”寶能。雙方爭斗正酣時，12月份安邦保險突入殺入并成為萬科第三大股東。

　　進入2016年，“萬寶之爭”的參戰(zhàn)方越來越多，而“劇情”也越來越跌宕起伏，多次出現(xiàn)一波三折式的戲劇性“反轉(zhuǎn)”，旁觀者撲朔迷離。1月30日，王石公開表示“不歡迎民企成為萬科第一大股東”，引起輿論嘩然。3月13日，萬科公告將發(fā)行新股購買深鐵集團下屬公司股權(quán)。3月17日審議通過停牌議案后出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，第二大股東華潤突然質(zhì)疑萬科相關(guān)重組公告未經(jīng)董事會討論。6月17日，萬科發(fā)布了456.13億元并購深鐵集團子公司前海國際的預(yù)案。但因發(fā)生董事表決人數(shù)基數(shù)之爭，這一預(yù)案是否通過引起爭議。6月27日，萬科股東大會上首度出現(xiàn)年度董事會報告和監(jiān)事會報告未通過情形。而反對重組的寶能隨即以王石出國游學(xué)還拿數(shù)千萬元高薪為由，提出召開臨時股東大會罷免王石。就在似乎塵埃落定時，萬科董事會7月1日否決了寶能的提議。7月4日，停牌6個多月的萬科A復(fù)牌。

　　此時，萬科股權(quán)爭奪戰(zhàn)早已進入以纏斗為特色的白熱化狀態(tài)，從獨立董事到專家學(xué)家，從萬科小股東到萬科員工，從萬科工會到萬科管理層，一場全民參與的資本爭奪戰(zhàn)正式打響。從6月18日起，獨立董事華生多次發(fā)文質(zhì)疑寶能和華潤存在違規(guī)行為。6月28日，萬科小股東袁某、張某起訴萬科公司要求撤銷重組預(yù)案。6月30日，萬科部分員工自發(fā)去政府請愿。7月4日，萬科公司工會起訴寶能系損害股東利益。同日下午，持有萬科28年、被喻為“掃地僧”的股東劉元生舉報寶能和華潤涉嫌違法違規(guī)。7月18日，萬科管理層舉報稱，寶能系涉嫌違法違規(guī)。

　　在纏斗的同時，寶能系沒有忘記“獵物”。截至7月6日，寶能系合計持有萬科A股27.6億股，持股比例已達(dá)25%，累計耗資400多億元。但猶如諜戰(zhàn)片情節(jié)，和萬科向來“不和”的中國恒大竟然突然入局：從8月4日到11月29日，恒大系累計耗資360多億元持有15.53億股萬科A股，成為第三大股東。

　　這場牽動資本市場神經(jīng)的大戰(zhàn)，早已引起了監(jiān)管部門的注意。2015年底，證監(jiān)會牽頭對舉牌資金來源摸底。今年以來，監(jiān)管機構(gòu)多次對相關(guān)利益方公開譴責(zé)、關(guān)注及談話。12月3日，證監(jiān)會主席劉士余罕見脫稿怒斥險資違規(guī)行為。保監(jiān)會隨后動刀萬能險，對前海人壽、恒大人壽亮出紅牌。資本市場開始揣測監(jiān)管層意圖，萬科A股價應(yīng)聲而落。12月23日萬科A收在20.30元，較11月18日29元的最高價大跌30%，近千億元市值灰飛煙滅。

　　12月18日，萬科宣布終止與深鐵集團的重組計劃。業(yè)內(nèi)人士指出，監(jiān)管新政讓寶能系、恒大系均萌生退意。明年3月萬科董事會換屆前“萬寶之爭”或?qū)⑦M入相對平靜期，不過仍未到曲終人散時。但不論如何，都應(yīng)積極看待這個經(jīng)典案例，因為它對上市公司、監(jiān)管層乃至社會界提出了很多新問題、新挑戰(zhàn)，亟待對公司治理、并購規(guī)則、監(jiān)管空白等反思并完善。

　　同行是冤家。除股權(quán)爭斗外，一些同行之間出現(xiàn)了長期“互斗”的局面。如同花順和萬得資訊因侵權(quán)行為展開了互訴不正當(dāng)競爭的“互斗”；百度地圖與高德地圖則因圍繞誰是“行業(yè)第一”發(fā)生了多輪口水戰(zhàn)；樂視和小米之間長期因這樣那樣的事情開撕……

　　應(yīng)該說，資本市場既是殘酷的，也是講規(guī)則、講法律的。股權(quán)爭斗的任何一方只要是在現(xiàn)行有效的制度、規(guī)則的框架下進行的博弈，就應(yīng)該得到支持。而觸犯法律底線的爭斗，也必將受到法律的制裁。12月22日，原雷士照明董事長吳長江因挪用資金罪、職務(wù)侵占罪被判處有期徒刑14年，歷時多年的“宮斗”告一段落。

　　渴：關(guān)于資金的沉重話題

　　資金是企業(yè)運行的血液，對上市公司更是如此。2016年，關(guān)于資金的話題尤為沉重，部分企業(yè)患上了“資金饑渴癥”，資金鏈處于似斷非斷的邊緣，而一些曾經(jīng)放言“不上市”的企業(yè)悄悄地扛起了跑步入市的大旗。

　　今年5月17日，雨潤食品公告稱，其全資附屬公司南京雨潤在5月13日未能如期償還本金為10億元的第二期中期票據(jù)，這是該公司繼今年3月17日首次違約后第二次違約。雖然雨潤食品最終解決了這些危機，但外界對其資金鏈一直較為擔(dān)心。財報顯示，今年上半年雨潤食品虧損6.72億港元，2015年則巨虧29.8億港元。2016年中報還顯示，雨潤食品今年年底前到期債務(wù)高達(dá)60多億港元，業(yè)內(nèi)人士坦言這些債務(wù)的兌付存在一定風(fēng)險。

　　與雨潤一樣飽受輿論質(zhì)疑的還有樂視。這家企業(yè)今年年底陷入了供應(yīng)商討債、平倉風(fēng)險等負(fù)面漩渦中。11月2日，“樂視欠供應(yīng)商100多億元并已被拒絕供貨”的傳聞甚囂塵上，樂視網(wǎng)股價應(yīng)聲大跌，樂視回應(yīng)稱有人“抹黑樂視”。但11月6日，樂視創(chuàng)始人賈躍亭在一封內(nèi)部信中坦承：“一邊是突飛猛進的戰(zhàn)略與業(yè)績，一邊是日益凸顯的資金與組織壓力……外部融資規(guī)模難以滿足快速放大的資金需求。”

　　事實上，近年來外界對樂視資金鏈緊張的質(zhì)疑從未停止。就連樂視網(wǎng)股東、鑫根資本創(chuàng)始合伙人曾強也公開表示，如果賈躍亭不轉(zhuǎn)變觀念，以目前的現(xiàn)金流和仍然需要很多錢的汽車生態(tài)，樂視資金鏈還會出現(xiàn)問題。據(jù)不完全統(tǒng)計，樂視的融資記錄顯示其所有業(yè)務(wù)共計融資近500億元。

　　2016年被稱為快遞上市元年，快遞行業(yè)對資金的需求之大，從各大快遞巨頭紛紛謀求上市中或可“窺見一斑”。耐人尋味的是，順豐控股掌門人王衛(wèi)曾多次宣稱“不上市圈錢”言猶在耳，順豐作價433億元借殼鼎泰新材于10月11日獲得證監(jiān)會有條件通過；10月21日，作價175億元的圓通速遞正式借殼大楊創(chuàng)世登陸A股，擊敗順豐控股成為國內(nèi)快遞行業(yè)首家上市公司；10月24日，申通快遞作價169億元借殼艾迪西通過證監(jiān)會審核；10月27日，中通快遞成功登陸美國紐交所并募集14億美元，成為阿里巴巴后美股IPO規(guī)模最大的中國企業(yè)；11月8日，韻達(dá)貨運作價180億借殼新海股份上市獲得證監(jiān)會有條件通過。如無意外，快遞業(yè)五大巨頭將很快齊聚資本市場。業(yè)內(nèi)人士坦言，從2017年起快遞行業(yè)將開啟整合大幕，資本助力下快遞業(yè)競爭方式必將發(fā)生新變革。

　　喊渴的并不止快遞行業(yè)，金融行業(yè)更加甚之。今年以來，資本市場迎來了新一輪銀行上市潮。今年3月底，浙商銀行、天津銀行赴港上市。而A股市場，今年以來已有江蘇銀行、無錫銀行等十多家銀行上市。此外，尚有超過20家農(nóng)商行正在籌備上市事宜，上市地選擇覆蓋A股、H股和新三板。除銀行外，螞蟻金服、京東金融等都在紛紛謀劃上市。

　　危：關(guān)于轉(zhuǎn)型的終極思考

　　對資本市場而言，發(fā)展仍是時代的主流。不可否認(rèn)，很多企業(yè)在2016年發(fā)展勢頭強勁，營收、凈利潤均得以迅速增長。數(shù)據(jù)顯示，2016年前三季度，A股實現(xiàn)盈利的上市公司共2596家，占比高達(dá)87.88%，凈利潤同比增長的上市公司共1927家，占比為65.3%。但同時，也有不少企業(yè)在虧損的泥沼中愈陷愈深，身處危局。

　　應(yīng)該說，不少企業(yè)的虧損是與整個行業(yè)景氣度相關(guān)的，譬如傳統(tǒng)食品行業(yè)、鋼鐵業(yè)等。財報顯示，今年前三季度，康師傅控股實現(xiàn)營業(yè)額69.13億美元，同比下滑9.44%，縮水額度折合人民幣約49.7億元，產(chǎn)品中方便面下滑幅度較大?？祹煾悼毓衫^2014年以來業(yè)績持續(xù)下滑，而這與整個方便面行業(yè)的衰退不無關(guān)系。自2012年開始，我國方便面銷量已持續(xù)5年下跌。無獨有偶，2009年“嫁入”中糧集團的方便面品牌五谷道場，去年虧損1.9億元，負(fù)債則高達(dá)逾9億元，目前正在被中糧集團公開掛牌出售。

　　值得注意的是，因多元化發(fā)展戰(zhàn)略等轉(zhuǎn)型而陷入虧損危局的企業(yè)不在少數(shù)。如“中國第一牙膏品牌”兩面針就因過度多元化發(fā)展而陷入虧損，今年前三季度虧損9219.7萬元。而從2007年起，兩面針扣非凈利潤已連虧9年，最近三年扣非凈利潤分別為-1.10億元、-1.77億元和-1.70億元。被譽為“中國服裝界的黃埔軍?！钡拿腊罘棧巯抡谙萑脒B虧兩年的尷尬局面。自2012年起凈利潤連續(xù)下滑的美邦服飾，2015年首次出現(xiàn)虧損且虧損額高達(dá)4.31億元。今年前三季度，美邦服飾又大虧1.54億元。而美邦服飾近年來一直在向互聯(lián)網(wǎng)服裝企業(yè)轉(zhuǎn)型，只是轉(zhuǎn)型成效并不理想。最近創(chuàng)始人周成建辭去董事長職務(wù)，其“85后”女兒接棒轉(zhuǎn)型大旗，未來會如何尚待觀察。而國內(nèi)知名品牌奶粉企業(yè)貝因美，近年來堅持積極推動以多元化和國際化為特色的全面轉(zhuǎn)型，但其日子并不好過：今年前三季度巨虧4億元，而最近兩年扣除當(dāng)期政府補助后均處于虧損狀態(tài)。

　　有人說，轉(zhuǎn)型是眼下大多數(shù)中國企業(yè)的必須面對的終極思考和必然選擇，轉(zhuǎn)型伴生的陣痛是必然的，但正確面對轉(zhuǎn)型之痛、盡快紓解轉(zhuǎn)型之痛，或許還有很多路要走。（吳永）

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