嬰幼奶粉企業(yè)短期或仍承壓 配方注冊或帶來轉(zhuǎn)機

　　7月11日，貝因美盤中出現(xiàn)“閃崩”走勢，股價快速跌停，一直持續(xù)到午后收盤，報收跌停價11.97元。收盤后，中國證券報記者就股價異動和上半年業(yè)績情況，撥打貝因美董秘與證券事務代表的工作電話，前者表示前董秘沈立軍已離職，新任董秘的聯(lián)系方式不便告知，后者則一直無法接通。

　　奶粉配方注冊制自2016年10月1日實施以來，嬰幼兒奶粉市場洗牌明顯，作為曾經(jīng)的嬰幼兒奶粉國產(chǎn)龍頭品牌，貝因美2016年和2017年一季度接連出現(xiàn)盈利下滑。今年6月份，貝因美又叫停了年產(chǎn)2萬噸配方乳粉濕法生產(chǎn)改造項目。業(yè)內(nèi)人士表示，雖然二胎政策、嬰幼兒奶粉注冊制的實施都被認為是行業(yè)長期利好，但短期來看，相關嬰幼兒奶粉企業(yè)能否走出困境仍是未知數(shù)。

　　半年報業(yè)績預盈

　　7月11日午盤開盤后，貝因美開始出現(xiàn)急速下跌，13時01分出現(xiàn)一筆6034手賣單，隨后一筆2.29萬手賣單將貝因美砸跌至停板。收盤報11.97元/股，跌幅10%。

　　目前正值上市公司半年報披露期間，此前貝因美發(fā)布半年報業(yè)績預告顯示，預計2017年半年度扭虧，2017年1-6月凈利潤與上年同期相比扭虧為盈，預計盈利范圍為2000至5000萬元。業(yè)績變動的原因是預計營業(yè)收入同比增長。

　　中國證券報記者就股價異動和上半年業(yè)績情況，收盤后撥打貝因美董秘與證券事務代表的工作電話，前者表示前董秘沈立軍已離職，新任董秘的聯(lián)系方式不便告知，后者則一直無法接通。公告顯示，沈立軍兼任貝因美公司副總經(jīng)理、財務總監(jiān)，已于5月31日提交書面辭職報告，公司表示將“盡快完成財務總監(jiān)的聘任”。

　　除了人事變動，貝因美的生產(chǎn)項目也面臨變化。今年6月，貝因美終止了年產(chǎn)2萬噸配方乳粉濕法生產(chǎn)改造項目。該項目于2014年4月由董事會審議通過，當時預計投資3.5億元，目前已累計投資3015萬元，停止原因是由于“政策變化”。有業(yè)內(nèi)專家指出，貝因美采取去產(chǎn)能措施，是受本身業(yè)績牽累、產(chǎn)能過剩，節(jié)省成本所致。

　　回顧2017年一季報和2016年年報，貝因美確實承擔著較大的業(yè)績壓力。年報顯示，2016年貝因美歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損7.8億元，同比下滑幅度達853%；對于業(yè)績變動原因，公司表示受市場假冒奶粉事件及奶粉新政配方注冊過渡期行業(yè)秩序混亂影響。2017年一季度雖然實現(xiàn)盈利，但凈利潤僅為1092萬元，同比下滑達81%。

　　配方注冊制或帶來轉(zhuǎn)機

　　2014年，貝因美出現(xiàn)業(yè)績拐點，當年貝因美實現(xiàn)營業(yè)收入同比下滑17.46%；歸屬于上市公司股東的凈利潤大幅下滑90.45%。2015年凈利潤1.04億元，但計入當期損益的政府補助達1.24億元。2016年貝因美業(yè)績再度大幅下滑，其經(jīng)營數(shù)據(jù)引發(fā)監(jiān)管問詢。

　　與貝因美相比，似乎國內(nèi)其他奶粉生產(chǎn)企業(yè)受“行業(yè)秩序混亂”影響不大。主營奶粉的合生元和澳優(yōu)乳業(yè)2016年實現(xiàn)營業(yè)總收入分比為65.06億元和27.4億元，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為10.52億元和2.13億元；飛鶴乳業(yè)2017年1-5月高端奶粉銷售同比增長200%以上，整體銷售增長45%。

　　對于貝因美的經(jīng)營困境，有業(yè)內(nèi)人士指出，貝因美曾大量向渠道商壓貨，導致與渠道關系惡化，造成渠道不暢，同時大打價格戰(zhàn)削薄利潤，或是導致其業(yè)績連年下滑的重要原因。

　　嬰幼兒奶粉配方注冊制的實施，或為貝因美的業(yè)績翻身提供機會。華創(chuàng)證券曾在6月份的一份研報中表示，貝因美通過會員追溯管理體系遏制了竄貨問題對價格體系的影響，同時公司報批配方注冊制審核共4個品牌，首批通過概率非常高，預計注冊制第一批通過名單將在7月間公布，屆時渠道補庫存需求將助力公司業(yè)績實現(xiàn)爆發(fā)式增長。

　　2016年10月1日，被稱為“史上最嚴奶粉新政”的《嬰幼兒配方乳粉產(chǎn)品配方注冊管理辦法》正式實施。同時，2016年也是全面二胎政策實施第一年，根據(jù)券商測算，出生人口增量帶來嬰幼兒奶粉新增市場空間至少130億；而配方注冊制使得中小雜牌退出市場將騰出20%左右的市場份額，空出來的市場空間為170億左右。從長期來看，這將利好國內(nèi)嬰幼兒奶粉品牌發(fā)展。專家指出，能否抓住這一行業(yè)紅利，恢復渠道和消費者信心，將是貝因美下一步能否重振業(yè)績的關鍵點。

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