秉燭觀險：低波幅增長和高估值資產(chǎn)

　　年近歲末，我們需要對當(dāng)下全球和中國經(jīng)濟形勢以及資本市場態(tài)勢做個基本的判斷。梳理一下關(guān)于全球增速、經(jīng)濟波動和資產(chǎn)估值等重要指標所處的位置，在此基礎(chǔ)上為未來找出方向。

　　關(guān)于增長：溫和而同步的復(fù)蘇

　　首先，讓我們分析一下全球經(jīng)濟處于一個怎樣的時代。我們都知道，“次貸”危機之后全球經(jīng)濟進入漫長而痛苦的調(diào)整時期，先是衰退，而后是疲軟的復(fù)蘇。從危機爆發(fā)到現(xiàn)在已經(jīng)十年了，最困難時候是2009年，當(dāng)年全球排名前45位的主要經(jīng)濟體，其中大約35個處于經(jīng)濟收縮的狀態(tài)。經(jīng)過長時間的調(diào)整，到了2017年這45個國家或地區(qū)的經(jīng)濟或處于穩(wěn)定增長或處于加速增長狀態(tài)。中國經(jīng)濟增長從去年6.7%的位置回升至今年的6.8%，增速下滑的勢頭得到遏制；美國的經(jīng)濟增長從去年的1.5%上升到今年第三季度的3%，全年增長可能超過2.2%；歐元區(qū)的經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭明顯，前幾年備受主權(quán)債務(wù)危機困擾的西班牙、意大利均實現(xiàn)超出預(yù)期的增長，歐元區(qū)今年可能實現(xiàn)2%以上的增長；日本經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭穩(wěn)健，連續(xù)多個季度錄得正增長，在這種背景下，IMF今年已經(jīng)連續(xù)三次上調(diào)對世界經(jīng)濟的預(yù)測，全球各大經(jīng)濟體處于同步增長的態(tài)勢。這是當(dāng)前全球經(jīng)濟大勢的一大特征。

　　第二，我們來看看中國經(jīng)濟的表現(xiàn)。在外圍需求同步復(fù)蘇的背景下，刺激中國的出口從去年的負增長恢復(fù)到今年實現(xiàn)8%左右的正增長(按美元計)，這無疑是拉動中國經(jīng)濟增長的一個重要外部因素。同時，中國經(jīng)濟的內(nèi)在因素也在改善，強而有力的行政手段推動供給側(cè)“去產(chǎn)能”取得成效，周期行業(yè)的集中度和產(chǎn)能利用率上升，盈利和資本回報水平明顯改善；實體部門結(jié)束長達54個月的通縮，工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率下降，償債能力提升。“十九大”描繪的美好愿景鼓舞人心，不斷刺激市場情緒，各大機構(gòu)紛紛上調(diào)明年的經(jīng)濟展望，預(yù)計中國經(jīng)濟可望保持穩(wěn)定增長。

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