全面注冊制催化中國股市穩(wěn)健成熟

四年試點，中國股市迎來全面注冊制新時代。2月1日，證監(jiān)會就《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》《上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法》等全面實行股票發(fā)行注冊制主要規(guī)則，向社會公開征求意見。這意味著，經(jīng)過四年試點后，股票發(fā)行注冊制很快將在全市場推開。全面實行股票發(fā)行注冊制改革不僅涉及滬深交易所主板、新三板基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層，也涉及已實行注冊制的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所。

顯然，全面注冊制改革的意義是重大的。全面注冊制的主題詞是“全面”，涵蓋整個中國股票市場和各大板塊，這意味著中國股市從入市規(guī)則到底層邏輯和全球股市的無障礙對接。另一方面，體現(xiàn)了中國股市的法治化和市場化水平，提升了中國資本市場的法治和規(guī)則內(nèi)涵，催化中國股市從大到強(qiáng)，提升中國資本市場在全球的軟硬實力。全面注冊制改革從科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所的注冊制試點不斷汲取經(jīng)驗，也在完善制度規(guī)則和規(guī)范監(jiān)管中讓上交所、深交所主板具備了施行注冊制的基礎(chǔ)。

分析家們注意到，全面注冊制涉及48份配套文件，既有證監(jiān)會規(guī)章、規(guī)范性文件，也包括證券交易場所、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)等方面的業(yè)務(wù)規(guī)則，以及規(guī)則適用指引、業(yè)務(wù)指南等具體操作性文件，涉及IPO申報、各大板塊定位規(guī)劃、主板交易制度、監(jiān)管安排（公權(quán)力使用規(guī)劃）、注冊制推行過渡期間安排等一系列重要內(nèi)容。

正如證監(jiān)會指出的，經(jīng)過四年的試點，市場各方對注冊制的基本架構(gòu)、制度規(guī)則總體認(rèn)同，資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)特別是科技創(chuàng)新的功能作用明顯提升，法治建設(shè)取得重大突破，發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)合規(guī)誠信意識逐步增強(qiáng)，市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制更趨完善，市場結(jié)構(gòu)和生態(tài)顯著優(yōu)化，具備了向全市場推廣的條件。

資本市場的互聯(lián)互通既體現(xiàn)著全球資本的投資愿景，也是全球經(jīng)濟(jì)的晴雨表。正因如此，對接全球資本市場，尤其是法規(guī)規(guī)范、制度規(guī)則和監(jiān)管層面的全面對接，才能體現(xiàn)資本市場的全球化水平和全球競爭力。

中國股市起步較晚，從只有滬深兩市的單一板塊，到現(xiàn)在形成了多層次拓展、多板塊錯位發(fā)展、功能互補(bǔ)的市場格局，并逐漸步入發(fā)展的成熟期。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年年底，滬深兩市總市值達(dá)78.8萬億元，其中滬市市值46.38萬億元，深市32.42萬億元。自2020年開始，上交所已是穩(wěn)坐世界第三大證券交易所之位，僅次于紐交所和納斯達(dá)克。

中國股市要由大而強(qiáng)，必須施行全面注冊制。當(dāng)注冊制成為全球股市的通行規(guī)則時，如果延續(xù)審核制會使中國市場和全球“不兼容”，也會降低中國股市的競爭力和吸引力。另外，從實踐來看，審核制雖然有利于促進(jìn)更多績優(yōu)股上市，但是在法治規(guī)范不健全和監(jiān)管有缺失的情況下，不僅會出現(xiàn)審核環(huán)節(jié)效率低下，也容易造成入市環(huán)節(jié)的弄虛作假和權(quán)力尋租。

四年注冊制改革，使得滬深兩市主板具備了實行全面注冊制的基礎(chǔ)。通過完善的法治和有序的市場規(guī)則，不僅可以消化主板市場的存量沉疴，亦可和試點板塊的注冊制全面對接，共同迎來股市新時代。一方面，全面注冊制有助于提高發(fā)審效率，推動資本市場擴(kuò)容，提升資本市場的流動性，吸引各路資金流入中國股市。另一方面，也給各類企業(yè)尤其是優(yōu)質(zhì)新興企業(yè)提供更多的融資機(jī)會。

總而言之，全面注冊制改革并非投資者一廂情愿地迎接“牛市”到來，而是中國股市迎來法治化和市場化的新時代。